AI Agent带来变革压力，国产软件板块正寻求突破困局。

高盛及多家机构分析指出，2026年AI Agent（智能体）正深度冲击传统软件商业模式，从按座位收费转向按任务或Token计费，导致海外SaaS板块市值蒸发万亿，估值逻辑崩塌，国内软件企业虽面临利润增速放缓、价格竞争加剧的压力，但庞大内需、数据安全壁垒及复杂定制化需求构成独特护城河，头部厂商如用友、金蝶等正以AI重构业务，但应用落地仍面临数据整合难题，市场预计，AI贡献占比有望提升，行业或于2027年企稳复苏。

今年5月中旬，高盛的分析师加夫列拉·博尔赫斯发布了一份报告，标题直白——《两次反弹，未见复苏》，她发现，自己追踪的那些应用软件股票，2026年已经平均跌了38%，市场虽然尝试过多次反扑，但最终都以失败告吹，这位分析师的预判更为审慎：2026年AI不会为软件行业带来一轮期待中的上涨，真正摆脱业绩与估值下方的阴影,恐怕要等到2027年。

这一切的核心变化，出在商业模式，AI不再只是躲在软件后台的一个辅助工具，而是亲自上阵替代人工操作，任务的单价算、一笔一笔的耗费计量，逐渐改写了早已习惯的按人头收座位费体系，通用大模型越发展，行业的边界就越模糊，CRM可以把工具做到IT运维那儿，运维厂商也可以突然冒出个智能办公的应用,谁都看得到对手的阵地变得越来越近。

回到国内，本土软件企业面临的压力同样在逐层加码，但压力面前也不是没有出路，中国庞大的内需市场、极其分散的产业生态，加上政企客户那些对于数据安全、私有部署、行业定制的“软性”但不可或缺的刚需壁垒，形成了海外巨头轻易绕不开的护城河,成长空间确实仍然存在。

视觉中国

万亿蒸发，估值逻辑崩塌

风险的苗头早在2025年9月就已显现，海外软件板块突然剧烈波动，iShares的ETF直接跌进了深水区，华尔街为这段下跌起了一个醒目的名字：“SaaS行业危机”。

进入2026年后，情况并未好转，摩根士丹利监测多个SaaS品种发现：即便在局势紧张的5月份，板块情绪依旧低迷，2025年整年跌了11%，2026年刚开始没多少月，又再跌去15%,是2022年来表现最弱的开年行情。

市场上分歧已然两极分化，杰富瑞研究员布伦特·西尔认为，目前整个人工智能产业格局远未定型，资金撤出可能也是过度恐慌的结果，但管理着数十亿资产组合的布莱恩·王则直言：“板块没法下手，看不到向上的逻辑，即使估值便宜，也找不到拿的理由。”中长线买盘基本处于隐身状态。

问题的根源其实清楚：过去十年SaaS一路高歌，靠的是每年预付、稳定收租的许可销售模型，而AI正颠覆这一切，它不是画图的工具或者打电话的助手，它可以直接坐你的工位上去订流程、填写报表、操作财务审批……企业需要的登录许可数量变了,采购逻辑也变了。

以AI为资本的核心服务商开始用按调用任务量、按产出价值甚至直接按Token计费收费，传统的卖合同、卖座位的逻辑压力空前膨胀，2026年被认为是AI Agent落地跑马圈地的元年，办公逻辑也迎来基因级的更替：以前按客户操作流程定制的办公软件，渐渐被用户发出指令AI完成任务替换，曾经的场景绑定优势,在消失。

这导致的直接财务后果，对比数字清晰而可怖，PitchBook对99家企业SaaS服务商跟踪得出：企业价值/过去12个月营收的倍数，2025年底还能在4.9倍，2026年3月底已跌到可怜的3.3倍，一季度三个月的缩水将近30%,板块在1万亿短期蒸发的窟窿上再下一笔。

估值这一轮迅速跳水的引火线有三个：Anthropic今年1月推出的可独立完成多流程SaaS工作的Claude Cowork，多数上市软件去年的财报业绩滑坡，以及全球市场激荡的跨境关税政策升级——资本立刻把桌椅和座位全换成了全新的计价模式。

国内同样承压，数据显示，软件业务收入2026年一季度增长超11%，但利润增速几乎为零，一张一合的能力缺口超过10个百分点，背后是人力涨价、新一期的AI投资升高与各赛道纷乱的价格竞争同步井喷。

冰点穿越，国产软件企进退之间

瑞银证券熊玮在今年5月底指出：AI对To B市场的渗透，确实在分流过去多年稳坐的软件预算。“这个趋势明显。”但他给出了一个相对冷静的判断，“二级市场上反应的极端情绪可能已经到头了，从业绩冲击的时间点推，行业本身受伤的真实节奏慢于股价的变动，因此留有一定时间窗口来调整。”本土企业看到的转折点——就在这些重叠之中。

从几家公司的应对来看，头部软件商的判断、投入方向和节奏大有内容可挖。

用友网络则是咬定复杂业务逻辑这张底牌来突围，他们判断，Claude Cowork在特定领域可以完成编排动作，远不能替换复杂老道的ERP系统，用友提出AI至上的新年度战略，并明确指出：AI不是来颠覆用友,它有可能助力国产品牌直接超越各个产业核心阶段的技术上位。

金蝶国际董事长徐少春将此役比作企业的第四次“生死局”，其摊在桌面上的目标是“全部业务体系靠AI重排”，但是面对外部鼓吹的AI尽头思想，他觉得说法太片面——AI跟SaaS关联存在互补运行的可能性，而没有简单消失的那种关系，一个完善语义与内容生成，一个专注行为与合规固化,完全可以在同一个用户的数字化转型周期里各自守住地盘且扩大总体体量。

金山办公董事长邹涛倒是非常清醒：AI处于量变、开始酝酿收入的时代震荡分界线，到底是从积累用户到为变现而变现,下一步才是关键。

相关的宏观数据趋势，给出了确定性最高的方向感，Gartner统计2024年时，嵌入Agent能力的企业软件占比连1%也没有，但是到了2028年，他们快接近预测的33%（约为2年前拿出的预期34%，后最新年末已确认），四年天地线间，“智能化上岸”只是时间问题。

但道阻且折，目前企业真正在迎战AI应用落地走闭环运行、多层内外系统数据沉淀和对接困难才是头疼的症结,国内进步的过程相比之下也会比前面估计的更有节奏和痛苦长度。

中信证券在跟踪这些变化之后得出，AI导致的行业基础模式冲击时间会远比十多年前SaaS爆发的“零一大洗牌”短促，不会让财务数据过满负荷地在流血后醒来，预言新周期——他们估计国内App公司的AI贡献已经大步进入整体体系的2成范畴的2026逻辑演算,后期推动价值坐标启动向右侧上攀登。