白酒板块午后拉升，水井坊涨停，贵州茅台涨幅逾2%。

5月27日，A股大盘承压，白酒板块逆市爆发，水井坊涨停，舍得酒业涨近10%，贵州茅台涨超2%，板块估值回落至六年低谷，性价比凸显，业内分析认为，行业正从失速向企稳过渡，一季度降幅明显收窄，头部酒企去库存效果超预期，预计2026年二季度有望迎来业绩拐点，行业底部正在夯实。

就在A股大盘继续承压的当下，白酒板块却突然上演了一记漂亮的“反手”——5月27日，在一众板块普遍低迷的氛围中，白酒股集体发力，给市场带来不小的惊喜，截至收盘，水井坊强势封涨停，舍得酒业涨幅接近10%，而贵州茅台也上扬超过2%，收报某价位，金徽酒、金种子酒等纷纷跟涨。

当天，上证指数下跌1.25%，深证成指则下滑0.88%，唯独创业板指微涨0.07%，两市成交总额约3.24万亿元，相较前一个交易日小幅缩水51.3亿元，在全市场近4500只个股中，仅974只实现上涨，另有多达4489只出现下跌——可见白酒在逆势中的“亮肌肉”显得格外抢眼,不少资金正在悄悄掉头。

从量价来看，这无疑是白酒行业受资金关注的直接反映，而背后更深层次的原因，或许在于板块估值在此轮调整中已经充分“沉淀”，Wind数据显示，当前中证白酒指数的动态市盈率回落至十几倍区间，这个水平不仅处于六年多来的低谷，在行业历史上都堪称罕见的估值洼地，估值性价比突出,自然吸引不少投资者的长线目光。

回顾最近五年，白酒板块从2021年那场估值泡沫的巅峰滑落，到之后的深蹲整固，再到当前阶段的横盘筑底，这种“牛熊洗礼”几乎没有缺席太多起伏，这不是简单的股价轮回，更是一场涉及基本面、资金面、消费趋势甚至宏观经济预期的综合博弈。

从行业数据来看，白酒赛道正在从失速状态向缓降企稳过渡，2026年一季度，A股市场20家白酒上市企业合计实现营收约1326亿元，同比仅微降0.7%；归母净利润合计约520.6亿元，同比下降1.7%，对比2025年全年行业营收下滑18.1%、净利润下滑24.1%的惨状，可见一季度的降幅已明显收敛，有“触底”的先兆。

值得关注的数据还不止于此，在Q1，各大酒企对经销商回款的要求明显松绑——不再像往年一样强势“催款”，而是务实纾压、主动为渠道减负，据券商统计，一季度白酒板块销售回款同比下滑18.6％，力度显著强于营收端的降速，为什么乖？把2025年四季度和2026年一季度结合起来看，就会更清晰：这两个季度合计，营收同比下滑13.2%，净利润下滑19.3%，回款下滑23.3%，表面上市场的打款压力依然不小，但从企业管理报表侧，已有率先“企稳”的迹象。

白酒消费承压的另一个维度来自总供给量，中国酒业协会的前沿数据勾勒出更加冷静的画面：2025年，全国规模以上白酒企业仅剩892家；全年白酒总产量为354.9万千升，同比下降12.1%；销售收入同比下降7.5%；更让人警觉的是，利润总额同比下降13.1%，这可是过去五年来,白酒行业第一次同时出现收入与利润滑坡的局面。

协会概括了过去一年的产业特征：分化不断加剧，集中度持续提升；传统场景消费严重萎缩，而情绪驱动、悦己型的消费场景显著增长；即时零售渠道迅速崛起，长期固化的价格体系正在松动；但对于不少名酒企业来说，白酒的“陈化实力”——优质贮存量的提升,也为后续的竞争储备了弹药。

就在市场情绪由冷转热的转局点，多家头部券商密集发声，一时间研报上的共识性表达开始积极彰显，中信证券研究团队观点坚定：像茅台、五粮液这样的头部龙头，本轮去库存的力度和效果远超预期，行业代表性库存水平已经滑入良性可控范畴；部分核心大单品的批价也出现企稳迹象，综合这些条件，再辅以2025年较低基数的提振，预计自2026年二季度起，头部酒企的财报表现有望由负向正、慢慢转好。

招商证券的研究则相对保守却同样透出乐观：他们强调，系列酒企的报表层面延续了“出清”趋势，降幅是在同步收窄的，一个明显的改变是——今年一季度，不仅仅是某一家，而是更多的酒企都不再强制执行以往的“开门红”压货政策，用行动降低渠道雪球般积累的压力，价格的底部修复,就是从不再逼迫经销商的大降价打款开始。

浙商证券的看法更为直击重点，他们指出：平民大众消费展现出相对韧性，商务宴请的回归也在缓慢提速，在这种拉扯之下，整个白酒板块的同比增长确凿有希望在2026年二季度“由负转正”，催出季度拐点。“筑底已经越来越明确了，”浙商报告坦言，“目前已经有若干区域性酒水公司提前结束了负面增长，甚至积蓄反弹空间——它们调整早、灵活性高，恰恰代表行业强分化的缩影。”

至于中研普华研究员李芬珍子则给出了更加宏观的总结，她对界面新闻记者表示：“白酒进入今天的周期，用五个字概括，总量收缩、结构分化、渠道重构’，不必说已经全局面胜出或立即见底，但黎明前的信号已经不少，关键点可能就在2026年——业内普遍推断今年将是动销逐渐为市场所确认的‘转折年’，未来的增长着力点，不会再是谁盘子更大，而是向价值深耕；大厂持续吸收那些来不及调整的中小酒企的份额，头部的吸力会越来越强。”

她还进一步指出，在市场层面，酒业正呈现彼此交织的四大变化：一就是分化明显加倍，国窖之争已决出入局者；二是库存的投放开始减速，过去靠通道堆积让路的“拖后腿”板能否缓缓回调；三是对接打酒方式的急剧变革，从烟酒店、饭店到直播间、买菜APP甚至小程序，渠道细分到不可思议；第四，产品创新不设限区间更广——包括光瓶酒、低度小酒版、甚至果味混合调配酒等新异产物加速登场、俘获年轻族群——一场无声的水土替换早已在消费者看不见的高炉开煮。

而几乎所有受访对象的共识，都落在一处“理性乐观”：在白酒行业的旧秩序被撕扯成形之后，新的底部与弹性,正在积蓄。