QDII橱窗基金持续增加，部分品种场内溢价超四成。

今年二季度以来，全球股市反弹带动QDII基金净值大涨，多只产品收益率超10%，由于QDII额度稀缺，基金公司纷纷收紧申购限额，目前全市场已有30只QDII基金单日限购额度降至100元及以下，被投资者戏称为“橱窗基金”，部分产品场内溢价率突破40%，例如景顺长城全球芯片LOF达41.29%，分析人士提醒，高溢价缺乏基本面支撑，投资者需警惕情绪退潮后溢价收敛带来的风险。

今年第二季度以来,全球金融市场迎来了一波强劲反弹，背后的推手之一是中东地缘政治局势的边际缓和，随着紧张情绪逐步降温，风险偏好回升，资金开始重新涌入权益类资产，标普500、纳斯达克指数以及日经225等全球主要股指表现尤为亮眼，涨幅让不少投资者心动不已。

受此行情带动,多只QDII基金的净值也迎来了“翻身仗”，Wind数据显示，截至5月13日，本月已有18只QDII产品单月收益率突破10%，建信新兴市场优选以19.87%的涨幅领跑，天弘全球高端制造紧随其后，同期回报率达到17.04%，这样的表现，让QDII基金重新成为基民关注的焦点。

以易方达全球成长精选为例,5月11日，该基金再度收紧申购门槛，将单日单账户的申购额度下调至20元，这已经是该基金今年以来的第三次“缩量”，回溯来看，1月27日，这只基金的单日限额还是500元，到了3月2日，就已经收紧到了50元，如今直接降到20元，相当于一个月满打满算定投也才六百元。

这只成立于2022年1月11日的主动选股型QDII基金,由基金经理郑希管理，截至5月13日，其成立以来的累计回报率达到300.58%，仅今年以来的收益率就高达59.58%，业绩越是亮眼，投资者买入的冲动就越强，基金公司也就越需要“捂住口袋”。

据界面新闻记者统计,截至5月13日，全市场330只QDII基金中，单日申购限额在100元及以下的基金已经达到30只，这些因为低额度而“看得见买不着”的产品，被投资者戏称为“橱窗基金”——就像商场橱窗里光鲜亮丽的商品，近在眼前，却很难真正拥有。

具体来看,广发纳斯达克生物科技A、华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接A等6只基金的单日限额已缩至10元，易方达全球成长精选和建信新兴市场优选则限购20元，万家纳斯达克100指数略高一点，但也只有50元。

这种“锁门式”限购背后，是QDII额度的稀缺性，3月27日，国家外汇管理局对外披露了最新的QDII投资额度审批情况，时隔9个月，包括基金公司、券商及券商资管在内的78家合格境内机构投资者，才合计获批了53亿美元的QDII新增额度，与市场日益高涨的海外投资需求相比，这点额度显然“杯水车薪”。

额度开闸后也不是那么简单,4月份，全市场共有26只QDII基金宣布放宽大额申购或完全取消限购，但这股“松绑”之风没有吹多久，以宝盈纳斯达克100指数ETF联接为例，该基金在3月31日一度将单日申购上限放宽到了5万元，可仅仅过了一周，到了4月7日，这个数字就迅速被压缩到2000元，再一周后，进一步降到了100元，这样“门刚开又关上”的操作，让不少定投用户措手不及。

北京的投资者孙先生就深有体会,他自去年3月份开始坚持定投两到三只QDII基金，原本信心满满，但不料最近连每月投入几百元的计划都受到了冲击。“之前每天能定投200元，到现在突然变成每天限20元，就算每月投满30天，也不过就600块钱，这样的额度，还谈什么长期投资？”他无奈地说。

问题并不仅仅出在外汇额度紧缺上,早在去年年末，监管部门就曾发文，要求基金公司遵循“QDII额度优先用于公募产品”这一原则，并明确专户产品所占用QDII额度占比需在2027年底前降至20%以下，在这个目标倒逼之下，公募基金不得不精打细算手上的额度，将有限的资源投入到最能服务大众投资者的方向上。

一家公募基金的产品部人士向界面新闻记者透露,各家内部分配机制虽有差异，但额度全面紧张已是行业共识，公司内部会综合考量QDII基金的投资方向、现有规模和场内溢价情况，再决定资源的倾斜重点，对热门产品设置每天100元的上限，核心目的并非拒绝投资者入场，而是控制规模稳定运行，避免短期套利资金带来剧震。“这些高溢价的QDII产品，一旦放开大额申购，场外低成本筹码就会蜂拥而入，通过场内ETF的高价卖出来套利。

这种高溢价的场景目前并不罕见,截至5月14日收盘，景顺长城全球芯片LOF的场内溢价率高达41.29%，中韩半导体ETF华泰柏瑞溢价率也达到32.71%，纳指科技ETF景顺的溢价率则为16.65%。

对于这样的局面,晨星（中国）基金研究中心的高级分析师代景霞直言，高溢价本质上是一种情绪主导的泡沫，缺乏基本面上的支撑，一旦市场情绪转向，或者套利资金大规模发动，溢价收敛的速度往往会超出普通投资者的想象，那些在高位接盘的参与者，很可能面临“大出血”。

投资者当前应该如何布局？宏利投资多资产解决方案团队给出了一个值得关注的思路，他们认为，美股科技股尽管在盈利上保持韧性，叠加AI领域的持续投入和政策环境的友好，但估值已经处于历史偏高区域，未来的吸引力正在减弱，通胀粘性犹存，一旦盈利端或宏观数据低于预期，科技股极易触发一轮以情绪为主导的回调，他们倾向于建议采取“杠铃策略”，在配置上兼顾优质成长股和周期价值股，降低单边押注的风险。

大盘走高不止,限购却一步步收紧，这似乎是一个黄金与门槛共存的市场阶段，QDII基金从“宝藏”到“橱窗”，是否考验的更是投资者对收益和风险的理性判断？还需要时间验证。