近期，华尔街对人工智能基建领域的举债扩张发出强烈警告，美国银行调查显示，34%的全球基金经理认为AI“超级云厂商”的资本开支狂飙可能成为下一次系统性信用事件的导火索，该比例较上月翻倍，科技公司已从美国投资者处借走超3000亿美元用于AI建设，但市场对其能否转化为足够回报存疑，分析师指出，这种指数级杠杆扩张可能因个别企业表现不及预期，暴露出全行业融资结构的流动性缺陷，从而引发信用冲击。
华尔街的警报声正在变得愈发尖锐,随着人工智能投资热潮的不断升温，科技巨头们竞相举债建设庞大的数据中心，这种近乎疯狂的扩张速度正让越来越多的投资者感到不安，在最新的市场监测中，与AI基础设施相关的借贷已经被推上了潜在信用风险清单的前排位置。
根据美国银行在5月上旬对全球基金经理展开的一项大规模调研,有高达34%的受访者明确指出，所谓的AI“超级云厂商”——那些掌握云计算、算力与服务能力的科技巨头——正在经历的资本开支“狂飙”，很可能成为下一次系统性信用事件的导火索，这一比例相较于4月的调查数据，已经整整翻了一倍，而在上一次问卷中，被最多认为可能导致信用危机的还是美国私募信贷领域，当时有57%的受访者将视线聚焦在那里，然而本月，持有类似看法的比例已经下滑至42%。
这份调研数据反映出整个金融市场对大环境信用状况的核心预期,正在以一种肉眼可见的速度发生转变，去年年初以来，科技公司已经从美国的投资者手中借走了超过3000亿美元的巨额资金，绝大部分被用于与人工智能相关的建设项目，从遍布各地的新建数据中心到复杂的神经网络计算集群，一切看起来都像是开启了“建设霸权”模式，但市场的关键疑问随之而来：这些动辄百亿千亿投资，真的能够在可预见的未来转化为足够的回报吗？
问题的核心不仅仅在于借贷总和惊人,更在于加杠杆所达到的历史性高度，很多从业者用“指数级扩张”来形容眼下这一轮叠加的杠杆强度，摩根大通的杠杆融资董事总经理戴维·德·博尔茨(David De Boltz)在周二的公开访谈中坦言，当他跟同行交流当前融资结构的体量时，所有人都表示需要用一种全新的眼光去看待。“所有人都在算账，钱到底要往哪些项目投，还要把多少现金压在这些交易里？这种节奏让人不得不紧张。”
从某种程度上说,现在的趋势和十年前的情况有着显著的差异，上一轮，大型互联网公司还习惯于用现金流运作，对巨额借贷保持相对的克制态度，而到了此刻，随着大模型革命性爆发，全球科技赛道进入“军备竞赛”阶段，资本从“节流”转向了“疯狂投入”，谁也不敢停下来，因为一旦被竞争对手甩开，长远损失将更为沉重，在这一逻辑的驱使下，AI基础设施成了“烧钱王”，银行贷款、高收益债券、各种结构性融资工具，以前所未有的频率出现在华尔街公司的账本上。
有人将此形容为一种“时代的赌注”，好比一个巨型工厂尚未完全落成、生产线还在不断调试，但所有竞争者都已经开着推土机涌向工地，每个企业赌的都是技术变成实际收入的拐点早于其他人到来，否则，哪怕是名字响当当的超级云厂商，也要面临终端市场乏力或者前期举债产生的重压。
从更宏观的角度去观察,这场延续的借贷“繁荣”也给银行机构的资金流动性和风险管理带来了新的波澜，很多资产管理公司已经陆续开始下调对部分公司债券的评级预期，有对冲基金的信用投资者也悄悄下调他们持仓组合中一些科技标的的总敞口，一旦AI营收增长的兑现周期仍可能拉长，那么企业就需要为扩张而不断烧掉现金，同时还要承担举债带来的按期付息，这种双重压力，很可能在今后的某个点位上转化为超出微调范围的市场冲击。
美联储未来的利率调整走势也曾是市场一直观望的变量,假如经济过热依然得不到有效遏制，加息不得不从“着陆观望”转向实质更高水平，原本看起来尚可承受的融资利率将瞬间重压到企业利润资产负债表上的一片片短板，这在事实上又加深了华尔街用“信用风险紧迫清单”来定性这一AI基建举债现象的准确度。
数据显示,本次美国银行全球基金经理调查的开展期是5月8日至14日，获得超过150位专业投资人士参与作答，这些参与者的资产管理规模各异，从债权配置专家，到多资产的组合领导者，都有足够的分量与经验，他们在调查中反映出的偏向也就不难被人们视作风暴前的真实应声。
从信贷前沿的一个行业观察视角来看,分析人士建议在讨论AI对于当代经济的变革作用之余，同样应该重视新一轮基础建设带来的“外部秩序问题”，并非只有崩溃才能令人幡然警觉，很可能是在趋势依然上行的某一个时点，因为一两家表现远低于预期的企业暴露出整个行业融资结构流动性缺陷，从而引起集体惜贷和市值绞杀。
中国互联网市场上对此当然也保持高度关注,早在去年，国内AI赛道的头部玩家已被投资者强烈聚焦，一度本土数据中心的立项频频增多，海外模式成为投资者的参照指标，随着巨量资金不断集中动用，相关信用趋势的变化也被很多在国内金融圈子的人摆上收拢和研讨的桌面，他们想到的是国内巨大的算力竞投，是否是追随华尔街同样的节奏，是否会诱发一系列信用冲击的连锁苗头。
投资市场向来喜欢关于未来的华彩,而“华彩”与“危险”，有时候只隔了一层极为紧张的资产负债表，在这样的时期里，手握大量信息与意愿的资深投资者群中，最聪明的选择往往是足够冷静地面向高位运行中的流动杠杆，以及由此来研判那个决定盈亏的最后运算法则。