光大期货5月20日软商品日报，棉糖震荡运行，关注外盘动向。

根据5月20日光大期货软商品日报，全球食糖供需格局出现分化：ISO大幅上调2025/26榨季过剩预估至224.4万吨，但预计2026/27榨季将转为短缺约26.2万吨，国内白糖现货小幅回落，市场维持窄幅震荡，棉花市场多空博弈加剧，ICE美棉收跌，郑棉则小幅收涨，国内棉花实际种植面积降幅低于预期，下游采购趋于谨慎，短期棉价承压，但中长期看，全球减产预期未改，郑棉上行潜力仍大于下行风险。

全球供需格局悄然转变，国内现货承压

在国际市场上，食糖的供需天平正发生微妙变化，国际糖业组织（ISO）最新发布的预测揭示了未来两个榨季截然不同的情景：ISO将2026/27榨季的全球食糖市场预估从过剩修正为短缺，预计缺口约为26.2万吨，这一调整的背后，是预计该榨季全球糖产量将回落200万吨，反映出部分地区生产前景的不确定性，对于即将到来的2025/26榨季，ISO却将原本预测的122万吨过剩量大幅上调至224.4万吨,表明短期内全球食糖供应依然充足。

从盘面动态来看，原糖期货目前仍在缺乏明确基本面主线的背景下摇摆，市场的交易逻辑更多依赖于宏观情绪与阶段性天气因素的博弈，短期内，巴西中南部地区的生产节奏将成为关键变量——无论是甘蔗单产、出糖率还是乙醇分流量，任何细微变化都可能引发价格波动，而展望中期，北半球产区的天气状况将逐渐成为影响全球供给的核心要素，尤其是印度、泰国等主要生产国的降雨情况。

回到国内，白糖现货市场近期表现略显疲软，广西制糖企业的报价区间下调至5360至5470元/吨，每吨普遍回落20元；云南制糖企业的报价则集中在5170至5220元/吨，部分规格下调10至20元，加工糖厂的报价相对坚挺，主流区间维持在5810至6050元/吨，但同样有部分厂家选择小幅降价10至20元以促进出货，这表明，在国内供应相对充裕的背景下，市场缺乏强有力的上涨引擎，期货价格因此未能走出独立行情，整体延续了窄幅震荡的格局，对于投资者而言,短期内需重点关注进口到港节奏及下游补库意愿的变化。

棉花市场：多空博弈加剧，短期承压但长线逻辑未改

棉花市场近期迎来了更多的不确定性，从5月20日的外盘表现来看，ICE美棉主力合约出现明显回落，当天下跌1.74%，最终报收于82.24美分/磅，相比之下，国内市场表现稍显分化，郑棉主力期货合约小幅收涨0.56%，报收于16160元/吨，合约持仓量环比减少了3884手，降至68.59万手，显示出部分多头资金在高位选择获利了结，现货方面，3128B级棉花现货价格指数微幅上扬，达到17310元/吨,较前一日上涨55元。

在国际市场层面，美棉期价的波动幅度明显扩大，反映出多空力量的激烈拉锯，此前，持续干旱一直是支撑美棉价格的核心因素，但随着近期美国主要棉区降雨量的增加，受干旱影响的种植面积占比出现小幅回落，这导致支撑棉价上行的最强逻辑出现松动，宏观层面的扰动也在加剧：美联储加息预期的再度升温，推动美元指数重新站上99关口，这对以美元计价的国际大宗商品构成了压制,棉花自然也不例外。

聚焦国内市场，郑棉主力合约持仓量的持续下降值得关注，回顾此前郑棉的上涨行情，主要的驱动力来自两个方面：一是市场普遍预期2025/26年度国内棉花种植面积将出现缩减，二是“金三银四”传统纺织消费旺季中，下游需求表现尚可，市场一度认为新年度末期的棉花库存将处于偏低水平，现实情况正在发生细微变化，最新的调查数据显示，国内棉花实际种植面积的降幅并未达到市场此前乐观预期的程度，随着棉价此前阶段性的快速拉升，上游与下游之间的价格传导出现阻滞，产业链内部开始显现负反馈效应——纺织企业采购趋于谨慎，棉纱库存逐步积累，叠加近期市场上频现的消息面干扰,郑棉期价的重心已经出现了明显下移。

站在更长的时间维度上分析，我们认为当前棉价已在很大程度上反映了现有消息面的利空因素，短期内，市场情绪仍可能主导盘面，令棉价继续承压运行，但展望中长期，2026/27年度中国乃至全球棉花减产的产业大背景并没有发生根本性逆转，棉花供应端的收缩预期依然存在，这将对远期的期价形成坚实支撑，从年度级别的操作策略来看，郑棉期货的上行潜力依然大于下行风险，实现高度突破仍需谨慎乐观,最终高点可能受制于下游实际消费复苏的力度以及宏观政策环境的变化。

当前软商品市场正处于传统淡季与远期预期交错的复杂阶段，白糖与棉花虽各自面临不同的供需局面，但均受到宏观情绪与天气因素的深刻影响，投资者应密切关注产地天气动态、政策变化以及产业库存的转换节奏,在震荡中寻找确定性更强的交易机会。

（作者：张笑金，从业资格号：F0306200，交易咨询资格号：Z0000082；作者：孙成震，从业资格号：F03099994，交易咨询资格号：Z0021057）

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观与公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策均需自负盈亏,与本公司和作者无关。