根据交银国际最新报告，协鑫科技（03800）维持“买入”评级，目标价1.19港元，该行指出，协鑫正从“颗粒硅单项冠军”向“全球化多产品新能源材料平台”转型，其中磷酸铁锂（采用物理铁红法）被视为最快盈利增长点，已实现批量供货并获宁德时代等客户采购，四川乐山20万吨新产能下半年有望释放盈利，公司通过原料优势切入硅碳负极赛道，并加速海外布局，整体估值有望重塑。
在当前新能源产业的结构性调整与技术创新转型期，协鑫科技（03800）正在经历一场意义深远的战略重塑，从“颗粒硅单项冠军”到“全球化多产品新能源材料平台”的目标切换，吸引了不少市场分析机构的关注，交银国际对外发布了一份针对协鑫科技的最新研究报告，重申对该股的“买入”评级，并维持1.19港元的目标价不变，此举引发了投资界对于这家企业未来布局——尤其是在锂电材料赛道上——的再度关注。
交银国际指出，协鑫科技目前在磷酸铁锂、硅碳负极等锂电材料领域，均展现出了较为明显的竞争优势，研报认为，伴随着公司战略方向的根本性调整——从高度依赖光伏单一行业增长，向多产品、平台化的新能源材料企业迈进，整体估值有望迎来重塑，值得一提的是，磷酸铁锂被列为其中一个最快可以转化为盈利增长点的板块,前景值得期待。
在这份研报当中，交银国际将磷酸铁锂部分作为分析重点，协鑫科技计划通过生产工艺上的差异化竞争力，将“物理铁红法”磷酸铁锂打造为核心未来发展引擎，受市场关注的原因是，目前在市场上的主流制备方式是“磷酸铁固相法”，2025年产量占比达到约83%，而铁红法的占比仅有5%左右。
然而理想情况下，铁红法在制程当中的独特优势不容忽视，交银国际解释说，该技术路线流程极简，兼具低能耗和零排放等绿色制造特点，其经济性已经从实际产能中得到一定验证，更加值得留意的是，协鑫的四代及以上产品已经在压实密度、电池容量、电压平台等关键性能指标方面达成技术突破，并已经通过了中国境内主流动力与储能电池制造商的产品认证，成功实现批量供货，协鑫集团通过体内外协同的方式，已在上市公司外部投运了15万吨磷酸铁锂产能，货物被宁德时代等行业龙头企业争相采购，使得2025年企业出货量稳居行业前十，更重要的是,这一板块已经实现良好的盈利。
面对需求端持续突破的增长预期，为寻求突破瓶颈，协鑫科技上市公司层面已于四川乐山新建20万吨产能项目，该基地目前已总体建成并进入试生产调试阶段，按照时间线推算，有望于今年下半年正式释放盈利，另有40万吨的进一步增产计划仍在规划与推进阶段，交银国际认为，此次铁红法磷酸铁锂的跳跃式发展，似曾相识之处在于,与协鑫早年凭借颗粒硅颠覆传统技术路径并赢得利润主动权的成功轨迹高度吻合。
除了磷酸铁锂，协鑫在硅碳负极的赛道摸索也为券商持续关注，交银国际调研后表示，该公司有力依托其全球规模最大硅烷气制造商的先天原料把控优势，对徐州与乐山两大基地现有的部分颗粒硅生产线进行生产装置功能重塑与技术升级改造，通过化学气相沉积工艺（即CVD工艺），实现多孔碳的均匀沉积和表面包覆，这一技术路径有望在极短时间内帮助协鑫构建出较低成本、大规模制造的量产壁垒，值得注意的背景是，在目前颗粒硅开工率不足、硅烷气产能存在闲置的情况下，通过“一空一补”转化为新材料制造工艺的化学反应路径，确实展现出了更优化成本的先天条件，不过交银国际也谨慎指出，在固态电池未大规模量产投放市场之前,这个板块的短期盈利贡献会相对有限。
不局限于国内产能扩建思维，协鑫开始加紧在海外的战略部署，根据规划，公司在合法合规的前提下，尝试借助产业资本合纵联动，大范围设立境外研发及生产实体，公司将把具备独家差异优势的产业链条进行跨境延伸，交银国际研报预测，协鑫未来极有可能直接把颗粒硅生产工艺或者钙钛矿相关电池产品落地海外特定制造节点，以获取部分外围市场因资源稀缺带来的超额利润,这也是不少中资龙头近年寻求出海的新常态经营范式。
随着双碳政策结构性下沉，新能源行业正处于资金投入向质量型竞争的转变节点，协鑫从单一光伏上游走进多种材料供应链协同发展阶段的尝试方向充分表明了其中的机会与不安因素，多元化的隐形风险往往集中于短期内资本开支过高、下游供应链的兑现跨度不稳、铁红法未被广泛验证的商用持久性使得模式接受度仍具观察空间，伴随资本运作逻辑变化,料机构对于转型期资源企业所享受的特立独行与客户锁定黏性方面的研究跟随效应会在未来财报兑现时段集中显现。
总体来看，在交银国际视角里，协鑫科技当前的重组与成长变化都有明确时代支撑，留给市场最大的观察重心集中于在今年盈利提速周期的源头表现，特别是推动磷酸铁锂在短期内边际变现前前后后的数据描绘，有关协鑫是否能凭借储能与电动汽车持续扩张的形势盘活手中资本规划，形成类似以往光伏赛道的循环反哺的高质量增长轨迹，尚待全链条投入验证，基于现有资讯披露结构与技术预期，该行对该公司投以积极评估，维持既定1.19港元目标定价结构，并为拥有更丰厚多头预期的投资者评定买入跟踪态度，这种研判与对中国新能源材料趋势进入企业自身节奏强弱交替的本位化观察关系是否耦合，将依靠系列关键线索逐一分布延展来确定信任层级，在此背景下,新能源资本圈与行业观察者的重新统计布局仍在无声无息蔓延。