上市机场一季报显示，上海机场盈利增速减慢，白云机场扩建面临压力。

2026年一季度上市机场业绩分化明显，上海机场净利润虽增11.33%，但免税收入因合同切换断崖式下滑近半，增长放缓引关注，白云机场旅客量超浦东，但因三期扩建成本攀升，净利润大降43.32%，海南机场因资产收购并表营收猛增近六成，北京首都机场则成功扭亏，行业整体进入扩建周期，考验机场客流质量与商业运营能力。

作为长期稳坐“赚钱王”宝座的上海机场（600009.SH），当季实现营收约31.98亿元，归属于上市公司股东的净利润达到5.78亿元，同比增幅为11.33%，虽然利润依然可观，但其增长节奏明显放缓，引发市场关注。

另一边,广州白云机场（600004.SH）在旅客吞吐量上表现抢眼，甚至已经连续三个月超过上海浦东机场，一季度总营收约为19.77亿元，净利润却仅有1.68亿元，同比大幅下降43.32%，这背后的主要推手，是白云机场三期扩建工程正式投运后带来的成本攀升。

海南机场（600515.SH）则走出了一条差异化的道路，该公司一季度营收达到17.43亿元，同比增长近六成，归母净利润也实现了12.02%的增长，营收猛增的背后是2025年底对海口美兰国际机场完成资产收购，财务并表范围明显扩大，如今的海南机场已不再是一家纯粹的机场股，业务触角已延伸至免税、商业乃至地产等多个领域。

值得注意的是,H股上市的北京首都机场（00694.HK）在连年亏损后终于实现了季度扭亏，当期净利润约为926.62万元，这也是自2019年大兴机场分流以来，首都机场首次迎来业绩转正，2025年全年，首都机场净亏损已收窄至约6.3亿元，相比前一年减亏幅度超过五成。

图片展示了6家上市机场2026年第一季度的财务表现,数据整理与图表来源于界面新闻记者陈怡轩。

上海机场免税收入承压，增长模式生变

上海机场一季度营收微增0.81%，几乎与去年同期持平，但净利润仍维持两位数增长，官方在季报中解释称，利润提升主要来自浦东和虹桥两场的航空业务量增长、营收扩大以及投资收益等综合因素。

作为国内机场板块的盈利能力标杆,上海机场一直倚重浦东机场的国际航线、高端商务客以及免税商业所带来的非航收入，虽然一季报并未拆分航空与非航业务的完整数据，但披露的部分信息仍透露了重要信号：当季广告合同收入约为1.93亿元，而备受关注的免税合同收入仅为1.76亿元，同比下降了近48.7%。

免税收入为何出现“断崖式”下滑？消费环境变化带来直接冲击；更关键的原因在于，上海机场于2025年底完成了新旧免税合同的切换，根据公告，浦东机场T1及S1卫星厅的免税经营权被杜福睿取得，而T2及S2卫星厅、虹桥T1则由中免继续经营。

与此前“高额固定保底租金”模式不同，新一轮合同更强调“销售提成”，使得机场的收益与免税商的经营表现深度绑定，也有分析指出，部分免税区域在合同切换期间面临品牌调整和装修过渡，短期内拖累了销售额。

浦东机场四期工程仍在建设中,新增资产尚未正式投运，扩建带来的成本压力暂未集中显现，据上海市住建委此前披露，四期工程建成后，浦东机场将拥有3座航站楼、1座卫星厅以及8条跑道，年旅客吞吐能力目标达到1.3亿人次。

虽然国际航线仍在恢复,浦东口岸外籍旅客数据也持续走高，但多位行业人士认为，当前机场收入的增长前景，已不完全取决于客流量的恢复速度，而是更考验机场的“客流质量”和“商业运营能力”，资深民航咨询顾问于占福指出，判断机场的流量潜力，不能只看眼前数据，中国的航空出行渗透率相较成熟市场仍有不小距离，真正决定枢纽机场价值的，是对中转客流、国际转国际及客货协同的综合服务能力。

白云机场扩建成“双刃剑”

2026年第一季度,广州白云机场交出了一份“增量不增利”的成绩单，旅客吞吐量达到2254万人次，超越上海浦东的2174万人次，增长12.4%，这份成绩与去年10月投运的T3航站楼直接相关——新航站楼让白云机场的年吞吐能力迈上1.2亿人次台阶。

随着三期扩建工程的资产逐步投入运营,折旧、维修、能源等成本也相应走高，一季报显示，白云机场营业总成本达到17.65亿元，同比增长约18%，明显高于8.54%的营收增速，这也直接导致净利润同比下滑43.32%。

放眼整个行业,中国头部机场的新一轮扩建潮正全面铺开，除白云机场T3与第五跑道已投用外，深圳机场第三跑道也在2025年底试运行，上海浦东四期工程正加紧建设T3航站楼与综合交通枢纽，成都天府、西安咸阳等大型枢纽也纷纷加入“超级机场”竞赛。

今年3月,广州新机场项目在佛山正式动工，意味着广州将迈入“双机场”时代，业内认为，新机场短期内有助于缓解白云机场的容量压力，但长期来看，航线资源与客源的分流效应不可忽视。

白云机场扩建后的成效和挑战,也引发了行业对重资产模式下经济回报周期的讨论，中国民航大学航空经济研究所所长李晓津指出，从30年时间窗口来看，扩建带来的效率提升依然显著。“2025年白云机场对粤港澳大湾区经济贡献超过5500亿元，对广州本地贡献超过3540亿元，占全市GDP比重超过11%，离机场越近，经济辐射效应越明显。”他说。

但也必须承认,巨大航站楼的动线设计成为旅客热议焦点，不少社交媒体上，旅客吐槽T3“走得太远”“像在跑迷宫”，甚至戏称“登机前先完成一场长跑”，对此有业内人士坦言：“过去国内机场更重规模，超级机场’不仅要大，还要让旅客走得更少、转得更快。”2025年数据显示，白云机场航班靠桥率已提升至82.7%，平均滑出时间缩短到14.5分钟，转运效率有所改善。

“超级机场时代，建得更大未必是唯一答案。”有专家指出，“对支线机场和区域枢纽而言，扩建必须与本地的客流增长曲线、产业人口基本面严格匹配，避免产能闲置和财务包袱，分期建设、按需释放产能，才是更为理性的路径。”