阿里财报公布后股价攀升，吴泳铭透露AI基建后续投资将超3800亿。

阿里最新财报超预期，绩后股价大涨，港股一度涨近8%，CEO吴泳铭在电话会中透露，未来五年AI基础设施累计投入将远超3800亿元，并强调AI已进入大规模商业化周期，财报显示阿里云收入同比增长38%，AI产品收入连续11个季度三位数增长，尽管短期现金流承压，但管理层表示将持续坚定投入AI。

5月14日港股开盘后，阿里巴巴（09988.HK）股价高开高走，盘中一度涨幅接近8%，随后小幅回落，整体维持强势震荡格局，这波上涨主要受到最新财报表现超预期以及公司在人工智能领域加大投入的双重利好提振，在5月13日美股收盘时，阿里股价报收145.81美元，大涨8.15%，总市值达到3498亿美元，截至5月14日港股收盘，阿里报139.90港元，上涨5.27%，市值约为2.68万亿港元。

从财报数据来看，阿里在截至3月31日的2026财年第四季度实现营收2433.8亿元，同比增长3%，值得一提的是，在剥离高鑫零售、银泰百货等非核心业务后，同口径收入增长率攀升至11%，表明公司核心业务正在加速回暖，当季归属于普通股股东的净利润为254.76亿元，按照美国通用会计准则计算的净利润为235.02亿元，同比大幅增长96%，利润激增的主要原因是股权投资公允价值变动带来的收益增加，以及去年同期处置资产形成低基数效应,部分抵销了战略性投入对盈利空间的挤压。

尽管如此，阿里本季度经调整后的EBITDA同比骤降84%至51.02亿元，经营利润则呈现亏损状态，亏损额为8.48亿元，阿里方面在财报中解释称，利润的收缩源于公司在AI技术、即时零售以及用户体验领域的高强度投入，市场对此已有预期，并视之为企业转型过程中必须经历的“成长阵痛”。

最引人注目的亮点来自阿里云智能集团的表现，该季度阿里云实现营收416.26亿元，同比增长38%；其中来自企业外部客户的收入增速进一步加快至40%，创下九个季度以来的最高增速，AI相关产品的表现尤为亮眼，产品收入高达89.71亿元，连续第十一个季度保持三位数同比增长，占云业务外部收入的比重首次突破30%,年化规模超过358亿元。

在随后的财报电话会上，阿里集团首席执行官吴泳铭明确指出，阿里的AI业务已度过早期投资阶段，正式迈入大规模商业化周期，他透露，目前阿里云上模型工场平台的客户数量同比增长了8倍，Token消费量环比大幅攀升，企业用户的应用场景已经从简单的实验任务快速转向生产级别复杂负载,进而直接推动了模型和应用的爆发式增长需求。

吴泳铭还给出了清晰的收入预测：预计今年6月季度，模型及应用服务的年化经常性收入有望突破100亿元，到财年底前力争冲击300亿元，这些高毛利业务的持续放量,将有效拉动云业务整体盈利水平。

AI基建投资：远不止3800亿的“超级工厂”

谈及未来的投入布局，吴泳铭给出了一项重磅数字，他透露，面向未来五年的长期规划，阿里在AI基础设施方面的累计投资将远超3800亿元人民币，不仅如此，阿里还可能通过向市场销售平头哥AI服务器的方式，与数据中心服务商合作共建大型数据中心,以此拓展投资边界。

吴泳铭将AI基础设施建设形象地比喻为“同时建造训练与推理两大工厂”，他解释，建设数据中心、部署算力虽然在阶段内大量消耗现金流，但这些投入的回报路径十分清晰，目前几乎不存在闲置算力，按照规划，未来3-5年相关投资的回报确定性相当强。

另一个值得关注的信息是，阿里自研的GPU芯片已经实现了规模化量产，超过60%的算力资源对外部客户提供服务，吴泳铭也坦诚表示，自研芯片目前在阿里云内部的部署量仍然较小，从未来愿景看，阿里计划逐步推进从GPU、CPU到存储、网络芯片的全栈自研步伐，当前面临的瓶颈主要来自于产能限制，随着自研芯片的渗透率提升,将会全面带动云业务毛利率的增长。

电商业务复苏势头明显，近场零售成新引擎

该财报还有一个值得关注的看点是阿里中国电商业务的加快复苏，本季度，其中中国电商业务录得营收1222.2亿元，同比增长6%，客户管理收入账面同比增速为1%，但如果剔除商家激励方案形成的会计调整影响，同口径CMR同比增长8%,这一数据反映出核心商业化能力正在稳步回升。

更令人瞩目的还要算近场电商的表现，该业务板块期内实现收入199.88亿元，同比大幅增长57%，订单规模飙升至上年同期的2.7倍，其中非餐饮零售部分达到3倍增长率，更为重要的是，该板块的单量经济模型正在得到持续优化，吴泳铭明确表示,有信心在新财年内将该业务推至单位经济模型转正。

在国际业务方面，覆盖多个市场的国际数字商业集团亏损得以大幅收窄，接近于盈亏平衡，旗下速卖通Choice业务的单位经济效益环比出现明显改善,表明阿里全球化业务的盈利能力不断提高。

资本回旋余地充足，短期承压不变志

现金流层面，阿里本季度经营活动现金流净额为94.1亿元，同比大幅缩水66%；自由现金流出现173亿元的净流出，造成这种局面的主要原因在于云基础设施的投资以及即时零售、通义APP用户获取方面持续增加的市场推广投入。

但阿里手中依然握着充裕的“弹药”，截至3月底，公司账面的现金及流动性资产高达5208.24亿元，海量资金池为持续大规模投入AI提供充足的安全保障，阿里CFO徐宏在电话会上再次强调，虽然短期内自由现金流会承受一定压力，但公司消费业务现金流相对稳定，近场电商和菜鸟亏损均在持续收窄，云业务毛利率稳步提升，再加上590亿美元净现金头寸抗压,完全可以支撑长期战略的推进。

焦点问题一一回应：MaaS及C端布局

在回应市场关切的热点问题时，面向未来的发问更是挥洒自如，对于MaaS业务的具体收入构成，吴泳铭透露，目前模型服务的大部分收入来自阿里的自研模型“通义”等产品，阿里云也以开放平台积极接入第三方模型，形成互补的生态体系，值得一提的是，AI推理需求的爆发导致Token定价上调，但客户接受度处在较高水平,高毛利的MaaS业务将会长期撑起云毛利率增长的重任。

谈到AI投入与盈利之间的权衡时，徐宏直言：AI的窗口期只有数年，容不得迟疑，淘宝天猫现金流强大的基础以及在手健康的资产负债表，决定了阿里会坚定投资AI，长期来看投资回报率非常清晰,不会因为短期业绩波动受损。

至于企业端和消费者端的资源分配关系，吴泳铭给出的解释是：目前战略资源更多偏向企业中付费意愿更强的B端应用；对于C端个人助手，阿里坚定投入，只是在商业化节奏上希望保持耐心，据他的预估，未来一两年的时间窗口内,C端应用领域有望迎来显著的突破。