中信建投期货，黑色系5月27日报，市场震荡运行，整体偏弱。

根据中信建投期货5月27日黑色系早报，当前市场多空交织，钢价短期波动加剧，国际方面，美伊关系缓和扰动原油及大宗商品预期；国内焦煤供给因山西安全监管升级明显收紧，原料成本提升对钢价形成支撑，钢材呈现“高供应、弱消费”格局，五大品种表观消费量下降，钢厂盈利率下滑，品种上，螺纹钢成本支撑较强，刚需仍有弹性；热卷需求偏弱但成本支撑同样显著，预计短期钢价下行空间有限，市场处于强成本与弱需求的博弈中，方向有待数据进一步明朗。

在经历了周一的短暂反弹后，5月26日夜盘时段，钢材期货价格再度转入回落态势，显示出市场短期博弈的加剧，这背后既有国际地缘政治缓和的利好消息，也有国内焦煤供给收紧、原料成本抬升的现实支撑,多空因素交织使得行情波动明显放大。

国际市场方面，一则来自卡塔尔半岛电视台的重磅消息引起了广泛关注，报道显示，在卡塔尔的外交斡旋下，美国与伊朗已就其被冻结的金融资产处置问题达成初步谅解，美国总统特朗普随即表态，称美伊谈判的进展“非常顺利”，并向中东地区多国施压，要求它们尽快签署并推动旨在实现与以色列关系正常化的“亚伯拉罕协议”，这一动向对全球原油市场以及地缘政治风险情绪产生了直接冲击,也对整个大宗商品板块的宏观预期形成了扰动。

而在国内黑色产业链的上游，供给端的收缩预期正在持续强化，最新的市场情况显示，截至5月25日上午，山西省内停产检修的炼焦煤矿数量已攀升至109座，合计产能高达1.22亿吨，按照这些矿井的正常产能计算，停产后直接影响原煤日产量约31.95万吨，尤其值得警惕的是，山西通洲集团留神峪煤矿在此前发生了瓦斯爆炸事故，随后区域内安全监管明显升级，停产整顿的范围进一步扩大，这对于本就对供应波动敏感的焦煤市场而言,无疑是一个强烈的收紧信号。

从开工与需求端的数据来看，近期钢铁产业链呈现“高供应、弱消费”的结构性分化，根据对247家重点钢厂的最新统计数据显示，当前高炉产能利用率达到90.28%，较此前一周继续回升了0.56个百分点，日均铁水产量已增加至240.81万吨，再度刷新了年内高位，尽管产量持续爬坡，但钢厂的盈利状况却出现恶化：盈利率回落至63.2%，环比上周下降了0.87个百分点，钢材的终端消费数据也不容乐观，五大钢材品种的整体周度表观消费量仅为880.58万吨，较此前一周下降了3.4%，其中建材降幅为3.8%，板材降幅为3.1%,都显示出下游需求处在阶段性疲软期。

在钢铁原料端，由于焦煤供给预期因山西安全监管升级而明显收紧，焦炭价格迎来新一轮上涨，唐山地区的主流钢厂以及邢台地区的部分钢厂宣布，计划从5月26日零点起，对湿熄焦采购价上调50元/吨，同时对干熄焦上调55元/吨，这已是焦炭企业近期以来的连续第四轮提价，成本的迅速上移，对钢材价格形成了一定的底部支撑，从成交情况来看，上周全国钢坯出口表现抢眼，2026年1至4月，国内钢坯累计出口总量达到494.16万吨，同比大增47.77%，其中4月单月出口量为163.98万吨，环比增长7.31%，同比增幅更是高达109.03%,一定程度上缓解了国内的供需矛盾。

具体的品种来看，钢材现货市场在上周呈现出价格整体上涨、成交趋于活跃的特点，据统计，上周全国主要港口的铁矿石日均成交量为66万吨，环比增长5.8%，而国内237家主流贸易商的建筑钢材成交量则在25日回升至10.51万吨，环比增幅达到21%，这些微观指标反映出在价格持续上涨刺激下,市场交投氛围有所好转。

回归到螺纹钢和热卷两个核心的钢材品种上：

螺纹钢，上周其产量出现了明显增长，累计增产19.74万吨，总产量升至221.14万吨，库存方面，社会库存和厂库合计去库20.65万吨，总量降至665.29万吨，值得注意的是，表观需求量环比仅微降0.73万吨，报收于241.79万吨，显示出当价格反弹时刚需消费仍有弹性，在焦煤生产因煤矿事故而受限的背景下，成本支撑逻辑又开始主导盘面，结合目前的基差与供需结构,分析人士指出短期钢价向下的空间有限。

再来看看热卷，上周热卷产量小幅恢复2.4万吨，达到299.26万吨的周产量，然而与之相反的是，总库存却出现了本周累计1.42万吨的累库现象，盘桓于408.66万吨，需求方面表现相对偏弱，周度表需环比回落了9.66万吨，与螺纹钢类似，热卷成本端的支撑也在逐渐显现，随着山西焦煤矿的持续停产整顿及第四轮焦炭提涨的落地投产销售,热卷价格短期内的下行阻力同样较大。

从操作策略来看，目前市场建议对螺纹钢2610合约重点观察3150至3300元/吨的价格区间波动情况，而对于热卷2610合约，则可重点围绕3350至3500元/吨的区间进行方向性判断，由于当前开复工资金和企业回款节奏均有差异，市场整体处于强成本与弱需求之间的博弈,轻易单边看空和看多都需谨慎。

在铁合金方面，尽管近期市场价格有所回暖，且有宁夏地区工厂传出检修消息，在短期引起了产量下降的预期，但具体探涨能否持续仍需关注，硅铁工厂目前总库存约为0.4万吨的增加，直接交割的仓单库存减少了超过3000吨，整体上下游的补库需求以按需采购为主，流动性改善幅度仍显有限，硅锰方面，虽然增产约0.6万吨，但工厂环节的现货库存下降0.85万吨，而仓单位置则出现了新增，压力集中于上行通路，下游虽然报出6月份远期锰矿报价有所回调的信息，但因高价矿石陆续到港，短期内硅锰成本下行的边界仍然有限，整体来看,铁合金短期呈现中性偏多但缺乏强驱动的状态。

综合来看，当前黑色系市场正处于宏观情绪改善与产业内部矛盾激发的周期窗口，美国与伊朗的阶段性缓和对外围市场压力产生了一定的对冲，而供给端的系统性减产则为主力品种注入了一定弹性，但随着雨季的临近和供需双双波动的弹性延续,后市运行方向仍有待库存和需求数据的进一步明朗。