华泰期货，几内亚矿石供应受限预期升温，为铝价提供支撑。

根据华泰期货报告，当前铝市场走势呈现区域分化，华东、华南及中原地区现货升贴水差异明显，期货价格窄幅震荡，沪铝主力合约收于24465元/吨，国内电解铝去库速度偏慢，社会库存仍处高位，但LME库存持续走低，显示海外供需偏紧，氧化铝方面，几内亚限矿预期成为市场情绪关键支撑点，矿端成本与盘面技术支撑叠加，令2700元/吨附近底部具备较强支撑，整体来看，出口订单强劲、海外减产及成本支撑共同限制铝价下行空间，但高价抑制下游采购意愿，市场仍面临高库存与缺乏驱动因素的双重压力。

地区走势分化明显

根据SMM跟踪数据,华东地区A00铝锭价格为24310元/吨，较上一个交易日轻微下跌40元/吨；现货市场对期货的贴水扩大至140元/吨，较前值变化10元/吨，中原地区A00铝价收报24250元/吨，现货升贴水小幅回升10元/吨至-200元/吨水平，华南佛山市场方面，A00铝价为24140元/吨，较前一日下滑60元/吨，其现货贴水则维持在-305元/吨，较前日小幅扩大10元/吨，区域性需求与到货节奏的差异，导致现货升贴水在不同市场间表现出明显分化。

期货情绪谨慎，铝价窄幅震荡

2026年5月25日,沪铝主力合约开盘报24505元/吨，最终收于24465元/吨，较前日微跌40元/吨，盘中一度触及当日高点24570元/吨，最低则下探至24285元/吨，当日该合约共成交超过24.2万手，持仓量接近28.8万手，从盘面表现看，价格虽然窄幅波动，但整体多头情绪并未消散。

库存走势：国内去库速度偏慢 LME持续走低

截至2026年5月25日,SMM统计数据显示国内电解铝社会库存为141.1万吨，仅比上一统计周期减少0.1万吨；仓单库存小幅上升，达到48.16万吨，国外方面，LME铝库存约为33.95万吨，较此前无变化，整体来看，虽然库存数据呈现去化迹象，但去库力度依旧温和，高价抑制了中下游的采购热情，值得关注的是，LME库存持续下滑趋势不改，并且LME 0-3月升水保持在高位，显示海外铝市场供需偏紧的状态依然存在。

氧化铝现货区域表现平淡 澳洲FOB价维持稳定

5月25日氧化铝价格相对平稳但区域间略有差异,SMM数据显示，山西、山东、河南、广西与贵州的主要交易价格分别在2665元/吨、2655元/吨、2675元/吨、2670元/吨和2780元/吨水平附近，海外方面，澳洲氧化铝FOB价格维持在313美元/吨，保持平稳态势。

氧化铝期货：消息面刺激反弹 矿端成本成为“垫脚石”

氧化铝期货市场一度表现活跃,5月25日，主力合约开盘报价2713元/吨，此后一度震荡走高，最终收于2746元/吨，较前一交易日收盘价上涨36元/吨，涨幅达到1.33%，盘间最高触及2747元/吨，最低则探至2685元/吨，当日该合约成交总量达到35.1万手，持仓量超过40.7万手。

分析指出,近期盘面价格曾三次跌破2700元/吨实质性关口，但均重现反弹，在矿端需求持续、海运费保持高位的背景下，几内亚矿石长单定价维持在70美元/吨左右，折算后的FOB价格已经降至31至33美元/吨，部分小矿山盈利能力下降，对发货量构成了直接抑制，因而成本支撑与盘面技术支撑形成了重合，这让2700元/吨附近的底部具有较好支撑。

再生铝市场：价格僵持，合金利润微薄

再生铝合金方面,2026年5月25日保太民用生铝与机械生铝采购价格分别维持在17600元/吨与17900元/吨，回收价格环比前日无变化，ADC12保太报价继续报稳在23000元/吨，铝合金库存端，社会库存约4.64万吨，工厂内部库存累积至7.79万吨，反映出下游需求释放依然缓慢，按行业成本估算，当前理论每吨铝合金总生产成本为23270元，对应利润反复在零轴附近，经营压力较为明显。

策略焦点：缺乏故事与高库存并存 出口成主要拉力

报告内展望部分提出了当前影响电解铝价格的两大关键变量：一方面是故事缺失形成预期真空，另一方面是社会库存高企的消化难度，微观层面走向向好地，比如LME库存走低确定性强、国内铝水比例攀升、以及出口订单强势拉动是未来去库的核心动力。

值得注意的是,尽管即将进入工业季节性的消费淡季，国内下游铝加工企业的开工率不仅没有快速回落，反而受到出口订单的长期支撑继续向上挺进进入高负荷运转，美伊冲突等地缘政治影响下，中东部分铝企业出现实质性减产，这使得市场很难再将价格打到23900元/吨以下的临界点，华泰期货同时提示，下游目前高价的情况下接受难度较大，仅存在按需采购出货，并不存在总价增量主动行情的入库条件；如果受到宏观情绪非理性波动干预造成的铝价同步超跌，很可能直接触发中下游的主动库存回补。

几内亚限矿是情绪点还是转折点？

至于氧化铝方向,几内亚资源供应的不确定性成为干扰盘面最关键的元素之一，当前角度看，国内供给端同时收缩未见好转，各地并未推出大规模限产方案；氧化铝社会库存累积速度反而也在逐步提高，对于行情空间升级的层面，是需要政府层面的直接约束，触发矿石的切实短缺的逻辑出现，风险端侧重在海外矿山政策在未来是否反复上。

整体来看,几内亚这一政策消息属于敏感的情绪触发点，限制了底部的下行速度，但如果实物发货或政策执行度不够，实际的供应约束依然暂未铺开成型；这也就反应在造成大幅大涨不稳定的特点，多头仓位此前存在的集中空翻多压力与紧张预期一旦消释，是否具有趋势化的走势依然存有相当的疑虑。

核心风险跟踪

针对未来市场变量层面需要重点关注第一类来自资源供给端规则变化的风险因素,第二点是行业整体流动性波动调整的风险，以此为基础叠加海外矿产端的停产与供应新增事件的情绪重击，时刻考虑连带多空节奏切换的能力，维持灵活战术是当前时间窗口配合走势获取盈利能力的前提。