根据中金最新研报，快手-W（01024）维持“跑赢行业”评级，目标价72.80港元，预计仍有约61%上涨空间，报告指出，快手正从“流量驱动”转向“技术驱动”，AI技术已全面渗透广告与电商业务，其中可灵AI季度收入同比增长超300%，年度经常性收入逼近5亿美元，一季度Non-IFRS净利润超预期达33.7亿元，海外业务持续减亏，中金认为，在AI赋能下，2026年或成为快手开启新周期的关键节点。
中金发布了一份关于快手-W（01024）的最新研报，引发市场关注，在数字娱乐与短视频赛道竞争日益激烈的当下，这份报告不仅反映了快手在资本市场的表现，更揭示了其在AI与内容生态融合方面的战略转型，中金认为，快手正在经历一场从“流量驱动”到“技术驱动”的结构性变革，未来发展空间值得密切关注，报告维持快手“跑赢行业”评级，并将目标价设定在72.80港元,看好其在AI赋能下的长期增长潜力。
这份研报显示，中金维持了对快手2026年和2027年Non-IFRS（非国际财务报告准则）净利润预测，按照最新估值计算，快手目前的股价分别对应2026年和2027年预期市盈率的10倍和8倍，值得注意的是，中金在此次分析中调整了估值方法，从传统的PE（市盈率）方式转向SOTP（分部估值法），以更科学地反映快手在AI、电商和广告等多个关键业务板块的创新价值，72.8港元的目标价也有了新的逻辑支撑——其对应的2026和2027年预期市盈率为16倍与14倍，这意味着相较于当前价格仍具备约61%的上涨空间。
一季度财报透视：利润超预期，可灵业务成“黑马”
报告首先对快手2026年第一季度的财务表现做了深入点评，数据显示，快手季度营收达到337亿元人民币，同比增长3%，基本吻合中金及市场的一致预期，但更让人惊喜的是其盈利能力：一季度Non-IFRS净利润达到33.7亿元，明显高于分析师的预判，中金指出，这一超预期表现主要得益于“其他收益净额”高于预期,这也从侧面印证了快手在主营业务之外的成本管控与投资收益能力正在持续改善。
AI全面渗透：广告与电商的“智能引擎”
在商业化板块，AI技术的深度应用正成为快手最有想象力的变量，线上营销服务方面，一季度收入同比增长9%，其中国内部分收入增幅超过10%，这背后不仅是增长数字的稳定，更是结构的好转：中金特别提到，内容消费（如快手平台上漫剧板块每天营销消耗峰值已突破2000万元）、生活服务以及AI应用,成为非电商领域广告收入增长的三驾马车。
AI的渗透不仅停留在概念上，数据显示，AIGC（人工智能生成内容）工具生成的短视频素材，目前已经占据快手短视频营销全部消耗的10%左右，这标志着AI已经成为广告物料创作的主力之一，大大缩短了企业从生产到投放的路径，智能推荐系统也在提升转化率——通过生成式推荐与智能出价大模型，快手国内营销服务的收入获得了约3%至4%的提升，这听起来也许不算大，但当数字达到百亿级流水时,增长的绝对数额相当可观。
电商业务稳健增长，海外减亏可圈可点
电商方面，快手下沉市场的品牌化进程取得了不错成绩，今年一季度，品牌商家的季度GMV（商品交易总额）同比增长超过25%，对于竞争已然白热化的电商赛道而言，这种增速颇具含金量，AI同样在其中发挥着作用，值得注意的是，生成式搜索框架“OneSearch V2”等技术开始被大规模应用，并推动电商搜索业务GMV爬升了约3%。
海外业务也在持续向好，快手海外分部一季度的经营亏损已收窄至0.31亿元，以南美市场为例，巴西等国的DAU（日活跃用户）和使用时长均保持环比稳定,显示出快手在海外市场的精细化运营正在获得积极回馈。
可灵快速崛起：半年内ARR逼近5亿美元
说起快手的技术界标杆，无疑离不开“可灵”这一重磅产品，作为快手在视频生成AI方向的核心，可灵自上线后增速远超预期，第一季度，可灵收入突破6.5亿元人民币，同比增长竟超过300%，表现堪称亮眼；到今年3月份，其年度经常性收入（ARR）已经接近5亿美元。
这背后的支撑在于技术的不断迭代——可灵3.0系列应时登场，进一步强化了面向专业人士的视频创作能力，不止于个人使用，快手正在把可灵推向更成熟的商业应用中去，在国内外诸多商业影视作品与专职视觉特效业务中，可灵已经开始扮演角色，无论是影视剪辑，还是电商广告产出，其渗透率都在稳步提升，放眼全球视频生成赛道,可灵的商业化进程与能力已居前沿位置。
现金流充裕，算力投资不再焦虑
谈到AI，自然离不开高昂的算力成本，这也是很多科技公司短期内最大的隐性负担，但快手在这一问题上展现出较为均衡的策略，公司管理层在一季度业绩说明会上重申，今年全年资本开支依然维持在260亿元的指引范围内，且整体投入集中在前期，主要用在上半年消化,这样能更好地控制全年的算力成本波动。
更值得投资者关注的是快手充裕的“弹药”——截至今年一季度末，快手可用资金总额高达1177亿元人民币，这为其在AI赛道乃至长期技术投入与股东回报之间构建平衡的必要回旋空间,提供了坚实的财务保障。
风险提示
从中金给出的分析看，快手的新战略拼图中依然包含不确定性，后续风险主要包括：AI技术与商业化推进不及预期；短视频与电商行业竞争持续升级；算力与电力的高成本难以消解；公司可能的分拆计划带来的不确定性；核心广告或电商业务放缓；以及相关行业政策可能出现变化等,这些因素仍是影响快手未来走势的核心观察点。
整体来看，中金研报试图勾勒出一个正在全面实现“AI＋”转型的快手，在结构性变革中乘势而上的商业路径正逐渐成型，从目标价的上调到估值方法的调整,2026年或许是快手开启全新周期的关键节点。