中信证券保荐驭势科技，超额认购逾6700倍，上市首日即破发。

根据报道，由中信证券独家保荐的自动驾驶公司驭势科技（01511.HK）在港股上市首日开盘即破发，股价跌至56港元，较发行价60.3港元下跌约7.1%，尽管此前公开发售获得高达6777倍的超额认购，吸引28.6万人申购，但市场表现冷淡，公司研发投入持续增加，2023至2025年累计亏损约6.55亿元，此次IPO净筹资约7.95亿港元，计划将46.7%用于技术研发。

在港交所热闹敲锣的现场,驭势科技（01511.HK）的粉色背景格外显眼，但资本市场的脸色却没那么灿烂，这家获得中信证券独家保荐的自动驾驶“独角兽”，于5月20日正式登上港股舞台，却上演了一场令人唏嘘的“高光破发”——上市首日开盘股价直接跳水至56港元，相较于每股60.3港元的发售价，跌去了大约7.1%。

暗盘中已有伏笔：夜盘走弱是预警还是兆头？

破发的阴影早早就在暗盘中施展开了“拖延战术”，5月19日，驭势科技在富途暗盘系统平开，报价堪堪落在发布价的60.3港元，短暂支撑旋即倾倒，随后股价震荡下行，收盘惨淡收于59.55港元，相比正式发售价折让了约1.2%，对于申购1手（50股）的散货投资者来说，短短半天之内，就有接近37.5港元的纸面浮亏，等待下一个交易日能否扳回一局，这一暗盘表现成了首日的精准预告片。

疯狂的认购、惊天的倍数与小得可怜的中签率

一边是首日破发引散户叹息,另一边此前的公开发售环节却“火爆得不真实”，配发结果正式揭晓时，所有数字都让人惊掉下巴：驭势科技总计收获28.6万人递表申购，超额认购倍数最终被计入6777.29倍——换言之，一个散户席位至少能对上6700倍的抢购意愿。

如此盛况,在港股打新圈几乎成了少数高难度的“火锅模式”：公司公开发售的股份最终核定为289.23万股，占到全球发行总数的大约20%，所有下单愿望像拍卖会上的倒水声一样拥挤，但最终只有约了4.87万份有效申请进入受理角落，而申购一手的“小买单”用户，竟然只能拿到5%的股票额度，也就意味着那5%的人只配备了极少量的筹码试水，至于国际配售这边，现场也有5.66倍的温和追加，最终来自全球各机构的批发份额占了总发售数的80%，数额为1156.9万股。

按发售价每股60.3港元以及全部的配售方法计算，驭势科技从全球范围内打包净筹金总额约为7.95亿港元，这些现金口袋不仅源于科技故事的大势，也让许多路人看到了极致IPO下的机构布局和散户狂欢。

不赚钱的技术“硬啃”与烧钱的研发大冒进

外界更关注的是,这样一家营收持续上升但亏损不间断的自动驾驶“硬核公司”，“烧”出去的钱堆在哪里了，从招股资料摘取的数据来看：驭势科技在大中华区以及全球部分地区专注于L4级无人驾驶的道路系统解决方案，尤其是封闭的经营场景——例如机场、超大型厂区的物流车辆、特殊作业类商用车的低速效率改制，这套「全场景多用、多项传感器融合」的策略，一开始就跑在了在赛道半开放的位置上。

利润表现上,这家饱受追捧的公司却没有像预想那样地摆脱亏损魔咒，翻看市场分析给出的2023年至2025年三年的财务板层，可以看到沿途确实是喜忧参半：2023年，全部收入踩线走在了人民币1.614亿元；到了2024财年，蹦跳式进步到2.655亿元；而在2025年的账单里则略微拔高为3.283亿元……营收曲线看去十分优美，趋势感强烈。

但很不幸,亏损似乎却像常伴的风湿骨痛一样消不掉药膏，2023年，公司净亏损达到2.131亿元；2024年调整后开始缩窄一些，归至2.116亿元；及至2025年不但没转为盈利，反而波荡重上高岗——2.302亿元成了最新的常痛根源，大规模差账，从支出看破案更简单：烧在第一位的，源于一笔又一笔不断向上排列的研发资金，数据清晰地展示了“金钱在车轮和算法上烧出前路”：用于架设平台维护以及嵌入式测试的研发开支，在2023年起进入1.844亿元的高大档位，随后一年小涨至1.964亿元，2025财年更达到2.337亿元的无停产扩张，从专利墙上近几千的遮住了入口也能猜到大笔堆积之物，去往招股最后已确知，这家公司在欧、中、美、韩全球布点所拥有的授权专利足足拿到了661项，同时正往217项尚待审查的专利申请上狂掷努力。

辛苦上市敲完钟，准备花在哪：真话藏募资用途里

一手热闹、一手苦楚，7.95亿港元的净融资刚好用来解决难题：启动一项结构性注血行动，驭势科技在信息披露和计划书中写得相当细节：按公司的资产安排计划，本次净款里的46.7%将用于下一阶段的狠手加注研发端——持续升级激光雷达、嵌入式操作系统并投扩功能验证线；打算把手头近三分之一的额度（约33.5%左右），押宝在原野级别且环聚世界多个自动驾驶准用市场的版图要推开铺设、并尝试对商业服务能力和模式进行点石成金的培育；一小撮9.8%的这阵营别用来做一些悄悄“结伙走路”的战术投资机会，剩下的10%，留在金矿下的安全领地内，用作日常周转的经营弹药和企业“过夜沉金”。

在今日港股经济交织多风的局面下,一只L4的公司首日盘即跌去发售价的股份，一场高达6700倍的冷热击穿之后，各家私募和摇圈人马投下的期盼是否能在港股长期流动性下折现，还要等待驭势车队和大楼们缓缓而来、从容转弯的多重关卡推开前面的一扇又一扇大门。

上市并非终点,只不过又一段新征程的开场倒计时响了而已。