海通国际将古茗目标价上调至31.7港元，维持“优于大市”评级，报告指出，尽管短期面临同店销售压力，公司中长期发展路径清晰，咖啡业务已成重要增量引擎，单店日均销量达80-90杯，早餐场景及第六代门店布局为未来增长奠定基础，2026年公司计划加大加盟商补贴与品牌推广投入，预计2026-2028年收入稳步增长，净利润同步提升，盈利稳定性良好。
在茶饮赛道竞争日趋白热化的当下,海通国际近日发布的一份研报为投资者提供了新的观察视角，报告显示，知名茶饮品牌古茗（01364）近期召开了2026年伙伴大会，尽管短期面临高基数带来的增长压力，但公司中长期的发展路径已愈发清晰，拓展空间依然可观，基于此，海通国际将古茗的目标股价从原先的30.8港元上调至31.7港元，并维持“优于大市”的评级，对应2026年20倍市盈率，目标市值约736亿港元。
从短期经营表现来看,古茗的整体运营仍保持在合理区间内，但同店销售的压力客观存在，报告特别指出，5月至8月将是观察其后续走势的关键窗口期，为应对这一挑战，公司正采取多项措施，力求将同店下滑幅度控制在可控范围之内，今年4至5月期间，受天气因素和外卖业务增速放缓的双重影响，古茗的同店增速环比出现放缓，加盟商的利润空间也有所收窄，公司随即调整策略，一方面通过回归堂食体验来吸引客流，另一方面在外卖渠道实施加价策略以缩减线上线下价差，从而有效提升了实收率，目前来看，加盟商仍然保持着可观的利润水平，值得注意的是，外卖业务下滑的速度超出了最初预期，当前外卖占比维持在50%至55%之间。
在产品线拓展方面,咖啡已成为古茗重要的增量引擎，今年第一季度，咖啡出杯量稳定占据总出杯量的15%至20%，单店日均咖啡销量约60至80杯，目前这一数字已提升至单店日均80至90杯，公司预期到年底有望冲击120杯的目标，早餐场景也被视为一个纯粹的增量市场，海通国际认为，古茗推出的第六代门店布局，正是顺应了消费者习惯的变化，并为公司未来业务的延展提前布局。
成本端虽面临油价、仓储物流等短期扰动因素，但总体上仍处于可控范围，公司原材料结构较为分散，单一原料价格波动影响有限，部分核心材料如茉莉花的采购成本正在下降，结合持续的降本增效措施，能够有效对冲其他环节的成本上升，在费用端，古茗也在积极为未来增长加码，2026年，公司将围绕全年三条业务主线，将针对加盟商折扣、装修补贴、外卖推广、咖啡业务拓展以及新产品和新活动的补贴规模，从2025年的2.3亿元人民币提升至3亿元，品牌推广与用户增长的投入也将从去年的3亿元增至4亿元，在这样的大力投入下，全年利润指引依然保持了稳定的基调。
再来看行业竞争格局,当前茶饮行业依然呈现出多层次、多品牌共存的态势，头部品牌间的竞争相对稳定，而中间梯队的品牌正努力从千店规模向万店规模跃进，这在供应链管理、区域市场拓展以及终端运营管控等方面都提出了更高的要求，报告特别提到，2026年很可能成为连锁咖啡市场的“混战元年”，短期内，咖啡产品的价格战不会轻易结束，但这一过程将把整个市场的蛋糕做大，产品供给也会变得更加丰富，对古茗而言，它在这个赛道上已经积累了一定的先发优势。
从财务预测来看,海通国际基本维持了对古茗的预期：2026至2028年，公司收入预计将分别达到165亿元、205亿元和245亿元，同比增长率分别为28%、24%和20%，调整后的净利润预计为32.4亿元、40.1亿元和50.1亿元，对应分别增长26%、24%和25%，经调整后的净利润率则分别维持在19.6%、19.6%和20.4%的水平，展现出较好的盈利稳定性与成长性。