根据中金公司最新研报，联想集团（00992）被维持“跑赢行业”评级，目标价大幅上调35%至20港元，预示仍有约27%上涨空间，报告指出，联想2026财年第四季度业绩远超预期，营收同比增长27%，Non-HKFRS净利润翻倍，强劲表现主要受益于AI服务器业务订单爆发及盈利能力改善，ISG业务运营利润率实现扭亏，PC业务全球市场份额持续领先，高端产品拉动ASP增长，中金还上调了FY27及FY28盈利预期，认为联想正迎来估值与利润共振的新周期。
中金公司发布了一份针对联想集团（股票代码：00992）的最新研究报告，引起市场广泛关注，该公司在报告中明确表示，维持对联想集团的“跑赢行业”评级，并大幅上调其目标价至20港元，较此前目标价提升了35%，这一调整背后，是基于联想在AI服务器业务上的持续突破以及盈利能力改善的积极判断。
据悉,中金在这份研报中，对联想集团截至2027和2028财年的Non-HKFRS净利润进行了显著上修，分别上调34.5%和42.8%，调整后的预期净利润分别为26.7亿美元和33.1亿美元，中金认为，按照当前股价计算，联想FY27和FY28的市盈率分别约为10.1倍和9.2倍，结合更新后的业绩预期，该行以FY27的12倍市盈率为估值锚点，重新得出了20港元的目标价，这预示着未来仍有约27%的上涨空间。
最新财季业绩远超市场预期，增长动能显现
中金指出,联想集团在2026财年第四季度（4QFY26）交出了一份亮眼的成绩单，数据显示，该季度公司实现营业收入215.88亿美元，较上年同期增长了27%；归属公司权益持有人的净利润达到5.21亿美元，同比惊人地增长了479%；即便按照非香港财务报告准则（Non-HKFRS）计算，净利润也录得5.59亿美元，同比实现了翻倍（增长101%）。
如此强劲的表现,全面超越了分析机构早先的预测，中金在报告中提到，业绩爆发的支点主要来自两个方面：其一，个人电脑业务（IDG）持续稳固其全球领导地位，该季度联想PC出货量的全球市场份额进一步攀升至24.4%，领先第二名超过6.5个百分点，得益于AI PC等高端机型的需求提升，产品平均销售价格（ASP）实现增长，带动IDG业务收入同比增长24%，其二，占总收入比例越来越高的基础设施方案业务（ISG）也迎来了质变时刻。
服务器业务华丽转身，盈利能力“破壁”引发价值重估
作为报告中最受关注的看点之一,联想集团的ISG业务终于走出了持续的亏损阴影，4QFY26的运营利润率（OPM）不仅扭亏为盈，还一举达到了3.6%，中金分析，这一变化主要得益于两大作用的叠加：内部组织重构带来的成本效率提升，以及全球AI需求爆发带来的订单红利。
放眼全球市场,随着主要云计算服务商（CSP）继续加大2025年至2026年的资本开支指引，加上产业链上的订单排班紧密，中金判断，这一轮人工智能的高景气度正在强劲延续，甚至有望覆盖到2028年，作为全球头部服务器供应商之一，联想显然吃到了这波红利。
细节层面,该行提到，在刚从市场关心的GB300 NVL72项目中，联想在4QFY26已经进入全面出货阶段；联想预计将在2026年下半年开始交付基于Rubin架构的新品，更重要的是，截至整个26财年末，联想手中的AI服务器订单储备已经累计达到210亿美元，这笔巨量的“合同负荷”，为联想的长期稳定增长提供了坚实的压舱石，尤其在通过收购高端存储厂商Infinidat之后，联想的硬实力再次补强，中金认为，ISG利润端的改善具有很强的持续性，市场很有可能对那些此前因亏损因素而被低估的这部分资产进行全面的价值重估。
创新能力+市场策略双轮驱动，PC业务的逆势成长仍在持续
在成熟且竞争激烈的PC赛道上,联想展现了独特的韧性，中金提供的一组数据显示，联想是全球前五大PC供应商中，唯一一家在过去连续10个季度里保持出货量正增长的企业，4QFY26，联想的个人电脑及智能设备业务（PCSD）收入较去年同期大涨26%，更是创下了近五年最快单季增速。
究其原因,来自创新举措的市场反馈不可忽视，联想虽然外界对原材料成本上升有普遍担忧，但这并没有拖累联想的利润表现，在高端机型（如YOGA、ThinkPad X1等）占比在当季达到50%的推动下，ASP获得了有效拉动，使得IDG业务的运营利润率仍然维持在稳定的6.9%，不仅如此，该行还关注到，联想预告并开发多时的超级智能体Qira计划在下个季度展开用户部署，加上4月新发布的“天禧4.0”系统搭载了全新的Agent核心，显示了联想在端侧AI应用方面的先发思路。
行业背景解读：AI资本浪潮将重塑硬件公司估值体系
此次中金对联想的强力看涨,实际上也反映了当下资本市场对于AI基础设施硬件厂商重新定义价值中枢的共识，在大模型训练和推理需求持续膨胀之际，无论是云服务器还是混合AI终端（特别是AI PC与AI工作站），都面对长期的出货红利。
展望后市,中金也对潜在的挑战给出了平衡提示，风险面主要指向两个因子：其一，假如全球范围内主要的科技巨头协同削减人工智能相关的资本开支，将影响到服务器生产计划，其二，AI PC作为新兴消费终端的渗透速度同样有可能慢于预期，这将间接影响高端市场的普及节奏，不过就当前而言，联想的客户需求曲线和实践数据仍呈现较为爽朗的上行态势。
基于优异季度数据、利润端全面向好以及清晰可见的硬件订单逻辑，联想集团的这轮上涨目前存在较充分的市场端支撑，随着券商目标价的动态上修，这家从PC巨头转型而来的混合智能解决方案提供商或正在迎来估值与利润率共振的新周期。
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