根据交银国际报告，蔚来-SW（09866）获维持“买入”评级，目标价65.83港元，报告指出，蔚来已从销量修复转向盈利质量提升，核心关注点变为单车利润、整车毛利率及费用控制，一季度交付83,465辆，收入255.33亿元，Non-GAAP营业利润转正，短期内6月交付爬坡及ES9、乐道L80订单转化效率是关键；中期需验证高毛利率车型占比、连续经营利润及现金流可见度，为估值重塑核心。
在资本市场的目光持续聚焦新能源汽车赛道之际，交银国际最新发布的研究报告对蔚来-SW（09866）持明确乐观态度，将其评级维持在“买入”，目标价位定于65.83港元，这份报告不仅肯定了蔚来过去一个季度的经营成果,更深入剖析了其从销量修复迈向盈利质量提升的关键转折信号。
业内分析人士指出，蔚来当前业务表现的核心意义已经超越了单纯的交付数量增长，转而进入到更为成熟的经营验证阶段，这一阶段的特点集中在平均售价（ASP）的持续改善、整车毛利率的稳定运行，以及销售与行政费用率的有效收缩，换言之，市场的评判标准正从“卖多少辆车”逐步过渡到“在卖出每辆车时赚多少利润”,企业的内生造血能力正在被置于聚光灯下。
关于即将到来的第二季度业绩预期，研究报告表示，当前最关键的两个兑现动力在于：6月份的交付爬坡能否超出市场预期，以及新车型ES9、乐道L80在终端市场的订单转化效率，短期来看,每个月的数据都是对企业调整能力的一次测验。
从中期博弈视角来看，投资者和市场机构的关注点正在不断前置和明确，行业内非常关注高毛利率车型（如ES8等高价位版本）在总交付量中的占比提升；公司提出的17%至18%整车毛利率目标是否能够在原材料成本波动与价格战压力下得以坚守并维持连续性是重要考察点，基于Non-GAAP调整后的经营利润是否具备季度连续性,将会决定市场对其估值中枢的认知和重估。
报告判断，如果ES9、ES8的五座版本以及第二品牌乐道旗下的L80能够持续稳定交付并完成高阶转化，那么蔚来本轮估值重塑的叙事方向将从“产品销量想象”转向“经营利润连续性与现金流可见度”，蔚来的金融结构处于盈利减亏向会计利润、经营性租赁及现金流改善跳跃的关键跨越期,这一结构性变化的重要程度可以说比单月交付量更为根本。
公布的财报显示，蔚来在2026年第一季度表现颇为坚固，回顾该季度，公司完成交付83,465辆汽车，同比增幅接近翻倍，达到98.3%；带动总收入走向255.33亿元人民币（下同）的高地，同比提升112.2%，尤其值得关注的是与主业结合最深的整车销售收入额，它达到了227.84亿元，同比增长超过129%,规模的爆发与产品结构的改善同步具备。
测算一季度整车平均售价推测约为27.3万元，扣除非影响因素后同比上浮15.6%、环比涨幅同样惊喜——7.8%，分析师认为，这次优异表现并非单纯依赖销售杠杆与产能释放，更主要是高配置、高质量版本的ES8占比显著高弹，以及费用被极其严格地压紧，研发投入测算为18.85亿元，同比大降超40%、环比缩减略显同时，体外的运营管控提效明显；销售、行政及一般费用部分合计为34.97亿元，同比大降五分之一，联动计算两项目费用总共约为53.82亿元，比前一时期的对照相应压缩约22亿元,费用纪律同样对企业盈利做出着重要贡献。
在产品形态上来看，此次更积极的一份信号来自综合服务链条的向上，一季度蔚来业务的单车整车毛利率攀升至18.8%，比上年扩大8.6个百分点较前季亦更优0.7百分点，表现稳中见靓，卖车以外的其他业务毛利率水平罕见反转季报复苏回暖趋势——甚至创下了近四年的新高20.6%，具体背后显现出充换电网络、用户社区、智能驾驶及服务于企业的新财富动力变现部门所带来的关键收益品质，整体归出一份超行业预期的账面利润表：数字显示调整内部准则后天称Non-GAAP营业利润约为0.67亿元，净归属另一条同样录入负数翻转触率达到亮色时段，平稳实现了0.44亿元调整后利润。
关于最近第二季度的交付方向，总经理给的投资模型目标出台为：交付量将在11.0万到11.5万辆之间（同比较高区间净增达到近60上下），相对应的汇报全链总收入预测在327.77亿元到344.36亿元，之间反映出第二季度整车平均实现价格走势基本固定在26.5万元到26.6万元上下区间浮动区间体系还算稳健强固运行，分析者继续拆除去：要接近指引的2Q增长斜率和预估高峰段落，那么仅仅剩余的5月与6月中旬合计必须共同发货至80,644辆到85,644辆左右的周度加速新高数据，实现较4月将近超过四六七水准的巨爬高边际功率释放，理想和严苛并行推进：无论是全运营模式操作是否可持续，6月无疑是检验整个上行预期根本与现实的压倒关键期，接下来发新车节奏亦有明确图谱，ES9在目前最近底时间全面到店开定，随后将落地第二技术进阶通道乐道L80大规格款正热投送，且ES5方案近成批启动量四辐采道；进一步补足成长时间线是夏季末及纯技术子L6关于产售座5片，该系触遇NIOWorld下月新版驾驶循环升级，相较利好期望，行业中潜藏价格火药已经压低温存，叠加电池原材料存储调换时点出现的波动隐波，这可能实际带来辆及以上每单位成本增长幅度逼高数额达资产规模达万数极大——同时还有受众对第二第三品牌阵营信用建设跟进迟重的棘手。