国金证券首次覆盖希迪智驾（03881）并给予“买入”评级，目标价53.09港元，研报指出，无人矿卡赛道正值爆发期，国内渗透率不足10%，海外处于起步阶段，希迪智驾自2019年聚焦无人矿卡，2022年标杆项目落地后进入订单放量期，2025年港股上市，预计2026-2028年营收分别达16.8亿、33.4亿、51.5亿元，2027年有望扭亏，公司在技术、客户及“协同出海”方面构建了核心护城河，但仍需关注竞争加剧及出海不及预期等风险。
国金证券发布了一份针对希迪智驾（港股代码：03881）的深度研究报告，首次覆盖该公司并给予“买入”评级，目标价设定为53.09港元，这一评级背后，是机构对无人矿卡赛道爆发潜力的强烈看好，以及对希迪智驾在该领域领军地位的认可。
根据研报中的财务预测,希迪智驾在2026年至2028年间的营业收入有望分别达到16.8亿元、33.4亿元和51.5亿元，对应同比增速分别为90.03%、98.86%和53.97%，尽管2026年归母净利润预计仍为-0.74亿元，但到2027年和2028年，净利润有望转为正数，分别实现3.81亿元和7.82亿元，国金证券指出，当前无人矿卡在国内保有量的渗透率尚不足10%，而海外市场更是处于从零到一的导入阶段，因此采用PS（市销率）估值法更为合理，基于2026年12倍PS的估值，得出目标价53.09港元，并首次覆盖给出“买入”建议。
希迪智驾的故事始于2017年,公司创立之初，便专注于自动驾驶核心技术的研发，并广泛布局了干线物流、V2X车路协同等多个细分领域，经过几年的市场摸索与战略聚焦，自2019年起，公司开始逐步将重心收缩至无人矿卡这一垂直赛道。
真正意义上的商业化转折点出现在2022年,当年，希迪智驾与句容台泥合作的项目顺利落地，这一标杆案例不仅验证了其技术在真实矿山场景中的可靠性，也为后续的市场拓展奠定了坚实基础，借助这一示范效应，从2023年开始，公司进入了订单集中放量的快车道，截至目前，希迪智驾已经成长为国内无人矿卡供应商中的领军企业。
值得注意的是,希迪智驾于2025年12月19日正式在港交所挂牌上市，IPO全球发售540.8万股H股，发行价定为每股263港元，随后在2026年3月2日，公司实施了股份拆细，将一股拆细为十股，调整后的市场流动性进一步增强，此次IPO共募集资金约14.22亿港元，为后续的研发投入和业务扩张提供了充足的“弹药”。
安全刚需驱动下的优质赛道：无人矿卡为何备受关注
矿山作业环境极为恶劣,塌方、爆炸、有毒气体泄漏等高风险场景层出不穷，对于矿山业主而言，安全不仅是底线，更是刚性需求，在这样的背景下，国家矿山安全监察局通过产能核增优惠、财政补贴、税收抵免等一系列政策，大力推动矿山智能化改造，无人矿卡因此成为安全性刚需叠加政策红利的直接受益者。
根据观研天下的数据估算,我国矿用卡车的年销量约为2.5万辆，在政策推动和技术成熟的双重作用下，无人矿卡已经成功跨过早期的市场导入阶段，数据显示，2025年无人矿卡在新增销量中的渗透率已达到12%，而2026年正处于从10%以上渗透率向规模化快速增长的爆发期。
从经济效益角度看,无人矿卡的核心价值在于替代人类司机的工时成本，国金证券测算认为，仅国内矿山运输环节的潜在市场空间就高达220亿至660亿元人民币，而海外市场由于人工成本更高、安全监管更严，其潜在市场空间更是国内的2倍以上，这意味着，无论是从安全、效率还是成本角度，无人矿卡都具备巨大的商业想象空间。
技术、客户与出海：希迪智驾的三重护城河
在行业高景气度的背景下,希迪智驾凭什么能充分受益？国金证券从技术、客户、出海三个维度给出了分析。
在技术层面,希迪智驾并非单纯的算法公司，而是深入融入了矿山场景的行业“老手”，公司积累了丰富的know-how，并通过大量实地运营数据，构建起难以复制的技术壁垒，具体到产品性能上，希迪的无人矿卡在运输效率和混合编队能力（即无人车与有人车、不同品牌设备协同作业）方面，均领先于行业平均水平。
在客户层面,标杆项目验证带来的飞轮效应正在显现，无人矿卡是一项典型面向大型企业（to大B）的生意，矿山业主在做决策时，极度依赖过往落地方案的背书和口碑，随着句容台泥等标杆项目的成功运行，希迪智驾的品牌信任度快速提升，新客户的获取成本降低，获客周期缩短。
在出海布局上,希迪智驾走出了一条独特的“协同出海”路径，公司不仅服务于国内市场，更紧紧跟随中国大型矿业企业走向海外，依托台湾水泥、中材集团等合作伙伴在海外拥有的矿山资源，希迪智驾得以进行技术落地部署，这种模式有助于公司在海外迅速建立标杆项目效应，从而避开与海外成熟企业的正面硬刚，以低成本、高效率的方式打开国际市场。
风险提示
尽管前景广阔,但国金证券也提示了相应的风险因素，主要包括：行业竞争加剧，可能导致价格战和技术迭代压力增大；海外市场进展可能不达预期，受地缘政治、政策壁垒等因素影响；公司上市后的限售股解禁也可能带来短期市场波动，投资者在关注行业机会的同时，也需对相关风险保持清醒认识。