东方证券首次覆盖乐舒适（02698）并给予“买入”评级，目标价36.05港元，报告指出，公司核心竞争力在于深度的渠道布局与本地化运营模式，尤其在非洲碎片化市场中构建起高效分销网络，该模式具备可复制性，有望拓展至其他新兴市场，财务预测方面，预计2026-2028年每股收益分别为0.23、0.27、0.32美元，基于20倍市盈率估值，机构认为，公司兼具消费赛道壁垒与成长空间，具备全球化扩张潜力。
在非洲市场这片充满机遇与挑战的“蓝海”中，一家凭借深度渠道布局崭露头角的企业——乐舒适（股票代码：02698），近日引起了资本市场的广泛关注，东方证券最新发布的一份深度研究报告显示，该机构首次覆盖乐舒适，并基于对其盈利能力和市场前景的乐观判断，给予“买入”评级，设定目标价为36.05港元，这一消息迅速在投资圈和消费行业内外引发热议，各界开始重新审视这家深耕新兴市场的企业究竟具备怎样的成长逻辑。
东方证券在报告中指出,乐舒适并非普通的消费品制造商，其核心竞争力在于“渠道为王”的独特商业模式，乐舒适背靠森大集团多年积累的供应链和分销网络，能够精准切入非洲大陆复杂且分割的市场格局，众所周知，非洲并非一个统一的单一市场，而是由许多国家、多种语言文化、不同消费习惯的“格子化”区域构成，这种碎片化的市场特征，恰恰是乐舒适深耕细作的基础，公司以批发业务为核心，同时并行发展经销体系和零售终端，通过强化本地化运营，铺设了一条高度下沉的分销轨道，简言之，乐舒适不是为了卖掉产品而存在，而是深耕营销场景、实现渠道绑定的“地面部队”。
报告更进一步认为,乐舒适这种经验并非只能在非洲“专利”使用，一旦这套渠道网络和运营模式跑通，公司具备极强的可复制性与可扩展性，企业可以借助这套成熟的打法，向东南亚、南亚等类似特征的新兴市场推进，这意味着，市场对乐舒适的想象力，不应仅限于当前的非洲盘子，而是可能演绎为一个跨区域、多维发展的消费生态平台，从投资者视角来看，这就是技术之外的战略“护城河”。
对于未来的财务预测,东方证券给出了较为明确的数据：基于公司现有经营趋势和扩展节奏，初步预期2026年至2028年，乐舒适每股收益（EPS）分别为0.23美元、0.27美元、0.32美元，特别是在2026年，公司有望进入一个关键的增长迈步期，以此为参照，研报引用可比公司估值法，采用2026年20倍市盈率（PE）进行评估，进一步推算得出港股合理股价为36.05港元（换算汇率为1美元兑7.8363港元），这个目标价，不仅给出比当前市场价格具有一定溢价空间的数字，更是首次引路性的判断，标示出机构对其盈利质量和前景的初期信心。
值得一提的是,国际化消费所面对的市场环境并不总是阳光普照，非洲虽然在“人口红利”与“消费升级”合力下产生巨大的吸引力，但同时也面临着物流不便、支付不畅通、文化分歧、监管复杂等多种挑战，乐舒适的商业模式因地制宜——不完全依赖大面积高端的现代零售渠道，而是侧重于更具灵活性的批发和经销形态，甚至建立起乡镇触达的毛细血管网点，从而实现在低集中度、高度碎片化的市场中构筑竞争优势，这样一种深耕型的渠道加配重资产的打法，也使得它受到的周期波动风险比单纯的轻资产互联网平台来得更少一些，也让长期服务终端消费者的效益更稳定。
除此之外,行业分析人士指出，目前新兴市场的日用消费品渗透率正处于稳步提升期，随着非洲各国经济逐步走出外部冲击阴影，消费者对快速消费品存在强劲的补偿性消费和升级需求，乐舒适正处于这一关键的风口期，未来如果能维持领先的物流布局能力和品牌下沉策略，将进一步实现对边缘市场的收割，而从港股投资者情绪来看，随着全球资本逐步对新兴市场消费类资产重新定价，企业如乐舒适这类具备品牌覆盖壁垒和高毛利空间的特点，越容易引起机构眼球的关注。
投资机构对其首次覆盖并给予“买入”动作的背后，不仅仅是一次个股评级，更直观地映射了一层新的投资主题：后疫情年代，耐属性日用耗材赛道走出跨境宽路径的可能性有多大？在乐舒适身上可以看出，当市场足够大、渠道足够深、供应端口足够强，即便是消费环境看起来“不太确定”，也完全能够衍生出有利可图的价值链条。
复盘来看,东方证券的这份研报，实际上为市场描摹了一家“扎根非洲可复制全球化”的防噪级消费小巨人的样子，无论股价接下来如何波动，消息面和数据维度的信号已经发出：乐舒适正试图以渠道、市场和地域扩张的三驾马车，走上国际化红利的规模化之路。