华创证券维持对禾赛-W的“强推”评级，目标价每股249.39港元，核心逻辑基于公司2026年一季度扭亏为盈的亮眼表现，以及车载激光雷达向机器人、智慧城市等场景拓展的“第二、第三增长曲线”，报告预计2026至2028年营收将阶梯式跃升至74亿元，归母净利润有望达11.62亿元，结合约8倍市销率估值模型，华创认为禾赛凭借高市占率、规模效应和行业自研转向外采的趋势，已进入利润兑现周期。
华创证券发布了一份针对禾赛-W（股票代码：02525）的深度研报，引发了市场的高度关注，报告不仅对这家激光雷达领军企业的最新财务表现进行了细致梳理，更基于其业务蓝图，给出了极具信心的长期价值判断，在这份研报中，华创证券维持了对禾赛的“强推”评级，并设定了每股249.39港元的目标价，这一论断背后，究竟隐藏着对公司怎样的战略洞察与成长预期？
从上一季度的成绩单看,禾赛的表现可圈可点，数据显示，公司2026年第一季度实现营业总收入6.81亿元人民币，并成功扭亏为盈，录得净利润1800万元，这份“开门红”不仅证明了其商业模式正在逐步兑现盈利能力，更为全年乃至未来几年发展埋下了稳扎稳打的伏笔，需要留意的是，这里的“扭亏”是在相对淡季中取得的，这意味着公司在成本控制、运营效率以及高附加值产品出货占比方面，都取得了切实有效的进步。
抛开单季的数据亮点,华创证券团队更看重的是禾赛正逐步展开的“第二、第三增长曲线”，所谓“新业务增长规划”，可以理解为车载激光雷达技术正在跨出传统汽车领域，向机器人、智慧城市甚至更广阔的工业场景延伸，这种横向扩展制造出的增量空间，远比单纯的“卖更多雷达”更有想象力——它代表着一套逐渐成型的“感知技术生态”，在华创证券的预测维度里，未来三年（2026-2028年）的收入将呈现阶梯式跃升：预计分别可达到42.75亿元、56.69亿元和74.09亿元，同比增幅分别维持在41%、33%与31%的高位，且较此前预测均有小幅上修（原预测分别为42.73亿、56.35亿、71.86亿元）。
在利润预期方面,尽管投资们对前沿科技企业的业绩起伏颇为敏感，但华创证券这次交出的数据也足够亮眼：2026年至2028年，归母净利润可能分别录得5.01亿元、8.20亿元和11.62亿元，对应的同比增长分别为15%、64%与42%，结构性提速十分明显，特别是2027年64%的增长预测，折射出公司正从高投入研发期全面转向利润兑现周期，由于激光雷达规模效应带来的边际成本递减，再加上高精度模组的定制化议价空间，盈利引擎一旦启动，其加速度往往会超乎多数线性方程式的预测。
目前来看,投资者凭什么去判断这种“强推”估值合不合理？华创证券在其模型底层设定了一条关键参照线：以公司2026年预期的营收为基数，给出约8倍的市销率（Price to Sales，简称PS）估值，这通常适用于处在高增速、高毛利率阶段的高端科技企业，相比将利润作为估值锚点的市盈率（PE），PS模型更能柔和地容纳在二级市场里暂时“小而美”但潜力较大的成长股空间，经测算，公司与其对应总市值大概在342亿元人民币上下，折算成港元后将测算延伸到二级市场股价后，便是整份研报的核心结论之一——每股目标价249.39港元。
放眼整个智能传感赛道,禾赛所主导的赛道正处于临界点：从主流自动辅助驾驶再到通用无人出行场景，硬件供应链开始嗅到“技术壁垒高、客户粘性强、量产规模跑赢竞争对手”的红利，而这个领域即便在国内也已形成了“三足鼎立”的竞争格局，其中禾赛一方面执2025年全球车载激光雷达市场份额的牛耳，另一方面通过极致压低元器件采购成本，以及自动化的“灯塔工厂”交付效率，不断甩开跟风者，硬生生呈现出资本开支高位在2024-2025年已经收窄、现金回流曲线华丽走强的逻辑。
提到外部环境的一个趋势变化,必须指出，前两年不少海外车企和科技公司推进激光雷达自研的尝试目前正在淡化，这主要因为从产品性能、量产良率到综合匹配成本上来观察，禾赛及其他主流头部厂商在系统集成边界上的专业积累，很难被通用车企短时间内复制超越，“自研不如外购、外购首选出货第一阵营”正在成为行业共识，反转信号的出现，无疑进一步加固了禾赛的护城河，并令其管理层可以更从容地布局下一轮产品代际更迭。
从资金流向看,近期港股的智能车和核心零部件板块整体交投情绪有所回暖，随着内地与国际资本新一轮对先进制造和“专精特新”企业的预期重新归位，像禾赛这类同时具有“高研发、高市占率、较强第二增长属性”的主体，得到的关注显然不止局限于一份券商研报，正如某资深TMT分析师指出：机构对其持“强推”的核心逻辑并不是短期景气度，而是其在雷达激光感知这个最小耗材化、却最大参数化的大蓝海位置上，既有“首发排他优势”，也有不断推动万物互联单元化的能力。
值得一提的是,从前期的分析师电话会和公开业务材料看到，禾赛现在不仅绑定国内外头部传统车企和新兴造车力量，还向物流机器人、清洁机器人等室外无人载具场景深度渗透，这种来自渗透型场景的商业贡献，相比于传统单一又容易受到车市波动牵制的阵营，具有持续重复购置和自然周期相冲抵的关键特性，这也解释了为什么华创证券在与对手盘竞对处理时，保持并提高了对这家公司的业绩预估曲线。
这份“维持‘强推’评级、目标价249.39港元”的报告，承载了更多反映对一家从景气成长向全能客户突围企业的长期契约，而对于关注科技创新与供应链确定性切换的投资者来说，禾赛是否真会按照盈利路径自洽方向飞奔，还将取决于全球智能驾驶和深度学习相关辐射智能节点的发展节秦，把握产业向新基础设施变迁的红利流动窗口，一直并不简单押码单品新高的议题——更像是决定谁在行业生态大饼中被真正且不可逆地捆绑进了运算、传感与商业效益齐升的共生合战之中。