华泰期货，低硫燃料油裂解价差近期有所回升。

根据华泰期货研究报告，在当前地缘政治紧张的背景下，低硫燃料油裂解价差出现反弹，供应端方面，巴西燃料油出口回落及炼厂对调和组分的分流，导致亚太地区低硫燃料油供应收紧；需求侧则保持稳定，港口加注需求未明显萎缩，尽管国内低硫燃料油产量环比增长，但国际市场紧张预期仍对价格形成支撑，整体来看，燃料油市场呈现“情绪脆弱但趋势未坏”的震荡偏强格局，未来需关注伊朗局势演变及全球能源转型节奏。

在当前全球地缘政治格局持续紧张的背景下，燃料油市场正经历新一轮的结构性波动，作为能源化工领域的重要衍生品，低硫燃料油和髙硫燃料油的价格走势一直备受市场关注，华泰期货发布研究报告指出，低硫燃料油裂解价差已出现反弹迹象，这一变化背后涉及供应链调整、需求结构变动以及国际局势的多重相互作用,本文将对这一市场现象进行深度分析。

从盘面表现来看，上期所燃料油期货主力合约在夜盘交易时段收涨1.88%，报4238元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘同样呈现上升态势，涨幅达1.38%，收于5228元/吨，这两个关键品种的同步上行,反映出市场对燃料油供应端收紧的担忧正在发酵。

导致低硫燃料油裂解价差走强的原因之一是亚太地区供应端发生了变化，巴西燃料油出口量出现明显回落，巴西作为全球低硫燃料油及调和组分的重要供应国，其出口收紧直接影响了亚洲市场的到货节奏，低硫重质原油、直馏燃料油等调和组分正面临来自炼化端的“分流”，炼厂在经济性驱动下加大了对这些中间原料的处理力度，这进一步减少了进入船用燃料油调和池的可用资源,从而使低硫燃料油的成品供应承压。

从需求侧来看，亚太地区船用燃料油消费基本维持稳定，尤其在低硫燃料油领域，港口加注需求并未明显萎缩，由于中东局势久拖不决，霍尔木兹海峡通航仍有风险，这使得国际航运企业更加倾向于采购合规的低硫燃料油以降低运营风险，当前正值季节性航运需求支撑期，集装箱和干散货运输活跃度尚可,也间接巩固了低硫燃料油的市场价格底线。

转向高硫燃料油市场，基本面总体仍保持坚挺，中东局势持续僵持，伊朗周边海域的紧张态势未出现明显缓和，这给高硫燃料油的供给前景蒙上阴影，高硫燃料油的下游需求——尤其是电厂和炼厂端——并未完全同步跟上供应的紧张节奏，部分炼化企业出于利润下滑和对后市预期的不确定性，已经开始放缓原料采购节奏，这使得高硫燃料油的市场上涨动力受到一定抑制,呈现高位震荡格局。

值得注意的是，尽管国内低硫燃料油产量近期出现环比增长，这在一定程度上缓解了部分供应缺口的担忧，但LU（低硫燃料油期货）内外盘价差已有收窄迹象，这表明国内供需矛盾的边际改善并未完全抵消国际市场的紧张预期，总体来看，供应端收紧对低硫燃料油整体环境的支撑作用依然存在，即便国内炼厂加大生产，但对进口依赖度较高的低硫燃料油产品,仍难逃全球流动性收紧的基本面限制。

基于上述分析，研究机构给出的策略建议较为谨慎但积极，在博弈方向方面：高硫燃料油和低硫燃料油均被判定为震荡偏强格局，核心驱动因素在于伊朗局势的演变——任何实质性激化或缓和动作，都可能迅速引发市场价格异动，合约间布局上，相关人士建议关注FU（燃料油期货）及LU（低硫燃料油期货）的逢低正套机会，利用远期合约向上修复的可能,换取时间上的风险收益空间。

不过市场并非全无忧虑，风险方面主要集中在几大不确定性因素：一、地缘冲突的爆发或停火对能源供应通道的影响；二、主要经济体宏观政策调整引发的金融和商品市场的联动调整；三、各国关税和制裁措施反复波动，尤其是围绕石油相关产品的贸易政策变化；四、原油价格出现意外大幅波动将一方面改变航运燃料的涨价预期，另一方面也会干扰炼厂和贸易商的中间库存策略，下游电厂在用电高峰期需求超预期释放，或者OPEC+集团的增产幅度不及预期,都会显著影响燃料油的供需平衡点。

综合考量产业链内部多重因子，业内人士认为，当前燃料油市场整体上处在“情绪脆弱但趋势未坏”的阶段，市场参与者可能更需要警惕快速上行后的技术性拐点，而非没有锚点的方向性判断，未来短期来看，低硫燃料油反弹所依赖的阿加莎（调和组分短缺）与贴水恢复因素能否持续，是决定仓位调节的指针，而从更长周期角度审视,全球能源转型和航运新规的落地节奏仍将对燃料油品种结构产生不可逆的深远影响。

基于华泰期货研究报告整理，仅供市场参考，不构成直接交易建议，投资者在作出交易决策前，应仔细考量自身风险承受能力，结合实时市场信息辨证审视上述观点,更多详细分析及免责声明以华泰期货研究院官方发布为准。