巨子生物连续五年增长势头，如今踩下刹车。

巨子生物在2025年陷入增长停滞：全年营收55.19亿元，微降0.4%；净利润19.15亿元，同比下滑7.1%，公司仍高度依赖“烧钱”换市场的营销模式，销售与经销开支达20.56亿元，核心品牌可复美收入下滑1.6%，线上DTC渠道受达人带货锐减拖累，抖音排名从年初第15位跌至年末第33位，研发费用缩水至0.89亿元，叠加“胶原蛋白”成分争议与行业价格战加剧，公司正面临技术与品牌双重压力的平台期。

曾经一路高歌猛进的巨子生物,在2025年遭遇了增长的急刹车。

最新披露的年报显示,这家靠“重组胶原蛋白”起家的公司，去年全年营收为55.19亿元，与上年相比几乎原地踏步，微降了0.4%，更值得关注的是净利润：19.15亿元，同比下滑7.1%，而调整后的净利润降幅更是扩大到8.9%，对于此前连续多年保持两位数高增长的巨子生物来说，这组数据无疑传递出一个信号——企业正在进入一个明显的平台期。

仔细拆解利润端的变动,营收基本持平但利润却掉了队，说明背后的成本与费用结构已经悄然生变，财报里透露，2025年公司的毛利同比缩水了2.5%，销售与经销开支却达到20.56亿元，比去年还多花了约2.4%，其中仅营销及推广一项就接近18.9亿元，占收入的比重仍然高企。

这背后的逻辑并不难懂：巨子生物目前依然高度依赖大手笔的市场投放和渠道铺排来维持销售规模，可一旦收入没法继续往上冲，这种“烧钱”换市场的模式就会直接反过来咬住利润不放。

另一边,研发投入的走向也让人忍不住多看一眼，2025年，巨子生物的研发费用只有0.89亿元，相比2024年的1.06亿元明显缩水，对于一家始终把“重组胶原蛋白”作为核心技术叙事主线的公司，研发费用的波动远不止是财务账面上的一个小数点——它往往会搅动资本市场对这家公司技术壁垒能垒多高、能撑多久的预期。

而预期发生波动的原因,绕不开2025年年中那场围绕可复美核心单品的成分争议。

去年5月,关于可复美“胶原棒”产品中重组胶原蛋白真实添加量的一场讨论，像是往滚烫的油锅里掉进了一滴水，有声音质疑其实际含量明显低于标注值，甚至引申到产品配方与宣传之间存在不一致的可能，随后品牌方反复回应，强调添加量完全合规，同时也反手质疑了检测方法和样本的来源。

但事情没有就此翻篇,到了6月，巨子生物在官方声明中承认，目前针对重组胶原蛋白的检测方法与质量标准在某些场景下“确实存在局限”，同时还表示会推动检测体系的优化以及行业标准的完善。

如果把镜头拉到行业层面看,这并非哪一家品牌独有的问题，它更像是当前整个重组胶原蛋白赛道——在检测手段、功效验证、信息披露等方面长期存在的不规范——终于被一只无形的手一把撕开了口子，但吊诡的是，正因可复美在这条赛道上占有率极高、且长久以来都把该成分的功效性当拳头，这把火自然逃不掉地烧到了它的“品牌围墙”上。

数据不会撒谎,报告期内，可复美的收入大约是44.7亿元，同比下滑1.6%，但它的收入在巨子生物整体大盘里的占比仍然高达81%，公司在财报中解释，这个下滑来自“外部冲击”叠加上“行业价格竞争加剧”，而品牌收入在短期之内只能硬扛着。

如果顺着渠道往下查,可复美的失速主要出现在线上DTC那一端，2025年，巨子生物这个渠道的收入相比往年的份额明显被摊薄，最核心的原因是来自头部达人的带货收入减少了，财报提到行业撕得更凶了，价格战打得更狠了，再加上外部环境的波动，也对直播电商这种模式形成了冲击，于是巨子生物不得不把力气更多撒在自播和更精细化的运营上，算是让自营端顶住了一些压力，勉强补了点漏水的地方。

就着关键的销售节点看一看,可复美面临的压力就更直观了，2025年“618”那场大促里，可复美在几个主流电商平台上的排名都出现了后退：没有挤进抖音美妆榜的前列，在天猫的位次也在往下滑。

招银国际的研报挑得更细：去年“双11”，可复美全线上的成交总额比前一年往下掉约三成，其中天猫降了约两成，抖音的跌幅直接拉到了约五成——核心原因依然是达人播出的转化能力走弱了，公司明显收缩了与头部达人的合作，主动往后撤，一来是为了绕开残酷的价格战，二来也受不了那节节攀升的合作费用。

界面时尚从行业人士处拿到的蝉妈妈数据更直观：2025年全年，可复美在抖音的达人号销售占比大约有三成；但到了2026年的头三个月，这个占比腰斩了接近一半，反倒是自营的份额噌噌往上走，可问题在于，自营增长那一块没能彻底堵住达人端流失捅开的窟窿，在抖音美妆护肤行业的排名里，可复美从2025年1月的第15位，一路跌到了2026年1月的第33位。

与此对照,巨子生物显然正推着另外一张牌往前走——子品牌“可丽金”，同一个数据显示，可丽金已经挤入了抖音美妆护肤行业前一百名，达人号的销售占比仍然有将近五成——它的达人依赖模式还没出现明显收敛的迹象。

但摆在台面上,可丽金的体量和可复美相比，依然是小巫见大巫，2025年，可丽金的收入是9.18亿元，同比增长9.2%，在总盘子中占到了16.6%，这个数字去年的占比还是15.2%，可问题来了：即便可丽金还在成长，而且达人端表现稳定，但以它这点斤两，短期之内怎么可能填得上可复美失速留下来的大缺口？巨子生物的整体业绩，说到底还是被可复美这只牌子死死拽着。

可复美不得不把目光转移到了另一个战线上——线下。

财报里有这组数据：2025年巨子生物的线下直销收入约2.25亿元，冲了32.2%的同比增长，不过这数字全盘只占了总收入的4.1%，翻看背后的增长引擎：一方面是它在化妆品连锁与商超这些地方的铺货面和上架广度都扩大了；另一方面是它们已经在西安、成都、重庆、杭州、南京、天津、扬州这些城市开了可复美品牌专卖店，触角实打实地伸了出来。

但稍微冷静一点就能看出,线下渠道仍处在“从零到一”的起步阶段，占总收入的比例不足5%，从体量上远谈不上支撑整个大盘，先不说线上那种靠达人快速打爆的节奏放到线下根本行不通，就是门店的运营、用户的沉淀、来客的复购——样样都需要比线上长出不知道多少倍的时间，这个速效救心丸，远水救不了近火。

界面时尚曾联系巨子生物,追问过关于达人合作策略和线下布局上的一些细节，但截到发稿时，对方并未回应。

一边是达人渠道在收缩,自播还在上升通道上缓慢攀爬；一边是线下才刚刚伸腿走路，不要说放量，连脚跟都还没站稳——可复美想要补上过去模式里的短板，并不是一时半会儿能搞定的事。

那条“重组胶原蛋白”核心赛道也开始变得拥堵：薇诺娜、丸美、HBN……一大批品牌先后拿出了自己的产品，市场参与者的名单在迅速拉长。

在功效护肤赛道越来越走近“成分内卷”的局面下，靠单一成分立起来的差异化优势正在慢慢被风干，加上供给端纷纷涌入，可复美过去借这块技术墙垒起来的地盘、撑起来的定价权，都在被悄无声息地瓦解。