国网英大（600517.SH）迎来新任董事长俞华军，但其上任即面临严峻挑战，2026年一季度，公司陷入“增收不增利”困境，营收增长11.11%至24.65亿元，归母净利润却骤降35.44%至3.9亿元，主要因公允价值变动收益由正转负，巨亏5.29亿元，现金流持续恶化，经营活动现金流净额为-21.19亿元，证券期货业务毛利率连续两年为负，公司正加速剥离英大期货，新任掌舵者需应对资本市场波动、主业盈利不稳等核心难题。
在资本市场波动加剧的背景下，国网英大（600517.SH）于5月20日正式迎来了新任掌舵者，拥有深厚金融背景的俞华军接替因工作变动离任的杨东伟，出任这家“金融+电力装备”双主业上市公司的董事长，这位精算师出身的“老将”面临的并非一片坦途——2026年一季度，公司陷入“增收不增利”的困境,现金流情况也不容乐观。
公开信息显示，俞华军出生于1976年，兼具北美精算师与特许金融分析师双重资质，职业履历贯穿监管机构与英大体系内部多个关键岗位：从英大泰和财产保险的总精算师起步，历任副总经理、总会计师，后执掌英大国际信托，现任国网英大党委书记、国网英大国际控股集团董事长等职，此次上任,他的首要任务便是稳住公司盈利增长势头。
杨东伟执掌国网英大期间（2020年10月至2025年初），公司归母净利润从12.24亿元稳步攀升至2024年的15.74亿元，2025年更是迎来业绩爆发：全年总营收达到119.55亿元，同比增长5.91%；归母净利润猛增至25.31亿元，同比增幅高达60.74%。
剖析这份成绩单不难发现，超额利润主要来自金融板块的自营交易，2025年，公司投资收益达到7.73亿元，同比大增133.29%；公允价值变动收益更是从前一年的-3218万元暴涨至12.62亿元，仅此两项合计,就为国网英大贡献了逾20亿元利润。
但资本市场从来不会只涨不跌，进入2026年第一季度，形势急转直下，尽管报告期内总营收24.65亿元较去年同期增长11.11%，但归母净利润却剧降至3.9亿元，同比下滑35.44%，公司方面给出的解释是：“金融工具持有期间收益增长，但受资本市场波动影响，公允价值下降。”数据显示，一季度公允价值变动收益由正转负，录得-5.29亿元，较上年同期骤降360.32%，即便投资收益在这一时期同比大增209.67%至5.51亿元，依然无法弥补公允价值变动的巨大“窟窿”。
按照国网英大年初设定的2026年经营目标，公司全年需实现营业总收入132.2亿元、利润总额34.5亿元，这意味着，在当前形势下，后续三个季度的盈利能力将面临严峻考验，对刚刚上任的俞华军而言，如何对冲资本市场的周期性波动、找到可持续的盈利增长点,是他必须给出的答案。
值得警惕的，不只是账面利润的波动，还有不断恶化的现金流状况，2025年，尽管净利润创下历史新高，但公司经营活动产生的现金流量净额仅为17.69亿元，同比暴降59.31%,这主要是由于卖出回购金融资产到期触发大规模资金流出所致。
进入2026年一季度，现金流压力不仅没有缓解，反而加深，报告期内经营活动现金流净额虽较去年同期改善33.39%，但绝对值依然为-21.19亿元——也就是说，公司在这个季度净流出了21亿元的现金，这种“净利润高时现金流低、净利低时现金流反而流出更多”的局面,暴露出国网英大资金链条的脆弱性。
国网英大的前身是上海置信电气，2020年通过资产重组装入信托、证券等金融业务后，形成了“金融+制造”的双轮驱动格局,这两大板块的盈利质量却出现了明显的结构性失衡。
从业务体量来看，电力装备板块主要由子公司置信电气运营，2025年，该板块实现营收80.88亿元，同比增长10.03%，贡献了超过68%的集团总收入，但这一板块的毛利率不过13.97%，属典型的“低毛利、重资产”模式，同期，置信电气贡献的净利润仅为1.55亿元，占国网英大约25亿元净利环境的比重不足5%。
相比之下，金融业务以38.28亿元的营收撑起了65.47%的毛利率，是利润率最高的板块，英大信托在2025年实现营收28.84亿元、净利润29.56亿元，同比大增66.45%，是全集团绝对的盈利主力，英大证券也贡献了2.5亿元的净利润，同比增长41.93%。
在金融板块内部同样存在明显的分化，信托业务挣得盆满钵满的同时，期货公司却是一片“孤岛”，数据显示，2025年国网英大所涉及的证券期货业务毛利率为-3.22%，是公司所有业务条线中唯一出现负值的一环，虽然相比2024年的-8.5%有所收窄,但依然持续徘徊在亏损线上。
基于此，国网英大正在加速对期货板块的剥离操作，根据去年12月26日的公告，英大证券拟将所持英大期货100%股权以11.29亿元的价格出售给中国石油集团旗下资本公司，此次交易的评估增值率为8.31%，目前已获得国务院国资委批复，若项目顺利完成,英大期货将从上市公司合并报表中移出。
从财务细节看，英大期货近年来的经营确实不容乐观：2024年全年营收仅1.01亿元，净利润仅有123万元；2025年一季度，营收虽维持1922万元，但净利润却已转为亏损1043万元，作为衡量期货公司业务规模的核心指标——经纪业务日均客户权益，则从20.71亿元同比下滑近5%；期货经纪业务净收入1264万元，同比下降24.39%，以上数据指向一个结论：这项资产持续拖累上市公司的整体盈利表现。
对于此次剥离，国网英大方面给出的理由是：希望聚焦主营业务、优化资产结构、提高企业核心竞争力，同时也坦承“出售可带来现金流入，有利于集中资源做好业务转型”，这一操作符合当前央企“剥离非主业低效资产、突显主业盈利”的趋势，至少从态度上看，新董事长已决心挥刀切割“赔钱货”,将更多筹码押注在信托与电力主营之上。
身处业绩变脸与换帅的敏感节点，市场情绪却没有因俞华军的到任而转向乐观，就在股东大会后的5月22日，国网英大盘中股价创下了自2025年9月以来的阶段新低，对于资本市场而言，“换了谁”只是短期催化剂，真正决定走势的核心问题依然悬而未决：信托利润的成长性如何持续？自营业务能否降低对资本周期的盲目依赖？电力装备业务何时告别大而不强的尴尬？
从本轮变动来看，新董事长需要做的远不仅是财报上的资本操作，俞华军的上任，意味着一个问题清晰的发问：昔日“赶考者”是否真正具备走出当下迷局的勇气与能力？与其说是人事迭代,不如说是一场涉及战略心智的再次投注。
接下来的核心看点，在于国网英大能否在当前内外部共振下行周期中，真正做到聚焦导向、优化结构的战略回归，而在一季度的偶然性与减值侵蚀下重新赢回投资者的信任,可能是衡量新任掌舵者及格与否的一道真正尺度。