根据报道，全聚德2025年营收净利润双双下滑，扣非净利润自上市以来首次由盈转亏，公司连续12年第四季度扣非净利为负，暴露其过度依赖旅游旺季、缺乏常态化盈利支点的结构性困境，餐饮业务毛利率较2019年暴跌近56个百分点至10.71%，跌破行业平均水平，尽管2026年一季度业绩有所回暖，但收入增长动力不足，可持续性面临考验。
“中华第一烤鸭”的光环，似乎正在褪去，全聚德（002186.SZ）交出了一份令投资者五味杂陈的2025年成绩单：营业收入与净利润双双下滑，虽然归母净利润勉强维持正值，但剔除非经常性损益后，公司已陷入亏损，这是全聚德自2007年上市以来，除疫情期间的特殊年份外,首次出现年度扣非净利润由盈转亏的尴尬局面。
证券之星分析发现，全聚德去年业绩滑坡的核心原因，在于客流波动导致营收下滑，而刚性成本费用却未能同步缩减，更令人担忧的是，这并非偶然，连续12年，全聚德第四季度的扣非净利润均为负值，这一“季节性魔咒”折射出其盈利能力过度依赖旅游旺季、缺乏常态化盈利支点的结构性困境。
从业务板块看，全聚德“餐饮+食品”的双轮驱动策略在2025年双双受挫，尤其是作为收入主力的餐饮业务，其毛利率较疫情前的2019年暴跌近56个百分点，堪称“断崖式”下跌，尽管2026年一季度公司业绩有所回暖，但收入增长动力仍显不足,这一回暖的可持续性面临考验。
全聚德2007年登陆A股，旗下拥有全聚德、仿膳、丰泽园、四川饭店等老字号品牌，主营业务涵盖餐饮服务与食品加工销售，财报显示，2025年公司实现营业收入12.55亿元，同比下降10.52%；归母净利润仅775.2万元，同比跳水77.29%；扣非净利润更是跌至-622万元，同比大降138.53%。
值得注意的是，2023年全聚德曾在疫后迎来一波复苏，当年营收与扣非净利润分别达到14.32亿元和4719万元，然而好景不长，随后的两年，这两项核心指标连续下滑，2025年扣非净利润的降幅，相比2024年的65.79%几乎翻倍。
全聚德归母净利润之所以还能保持正数，主要靠政府补助等非经常性损益“撑门面”，报告期内，公司非经常性损益高达1397.12万元，是归母净利润的1.8倍，换言之，扣掉这些“意外之财”,全聚德的经营已实质性亏损。
对于业绩承压的原因，全聚德在业绩预告中解释：2025年餐饮行业整体呈弱复苏态势，公司部分门店接待人次出现阶段性波动，直接拖累了营收，固定费用分摊压力加大，单位成本费用上升，加上联营企业投资收益下滑,多重因素共同侵蚀了利润。
从成本端看，2025年全聚德营业成本仅同比下降10.03%，降速不及收入，管理费用和财务费用分别下降了6.07%和5.69%，同样未能跟上营收下滑的步伐，投资收益更同比腰斩——42.4%的降幅,让本就脆弱的利润雪上加霜。
分季度来看，全聚德的盈利结构极不平衡，去年Q1至Q4，公司扣非净利润分别为186.8万元、203.6万元、1221万元和-2234万元，第三季度凭借旅游旺季实现了年度利润的大头，但第四季度的亏损额,却超过了前三个季度的盈利总和。
更令人忧心的是，这已是全聚德连续第12年Q4扣非净利润为负，每年冬天游客数量骤减，而门店租金、人工等刚性支出却无法压缩——这种“旺季养全年、淡季拖后腿”的模式，暴露了公司盈利结构的致命短板，业内人士指出，全聚德缺乏常态化、多元化的盈利支点,抗周期能力十分薄弱。
2026年一季度，全聚德业绩在账面上有所好转，报告期内，公司营收3.33亿元，同比增长0.27%；扣非净利润460.4万元，同比增长146.44%，但细看财报会发现，收入增长几乎停滞，利润提升主要靠成本费用管控，营业成本同比增长0.11%，略高于收入增速，毛利润仅微弱增长；期间费用同比减少了4.16%,这才是利润大幅增长的主因。
从业务结构看，2025年全聚德的餐饮和食品两大主业双双承压，截至去年末，公司在北京、上海及海外共开设门店97家，同比减少4家，与2019年的118家相比,门店数量净减少21家。
表面上看，这是公司主动优化门店布局的结果，但深层次原因，是单店盈利能力持续下滑、客流结构单一化等问题日益突出，在竞争激烈、消费者口味变迁的市场环境中,部分门店的经营压力已到临界点。
受门店减少和客流波动影响，2025年全聚德餐饮业务实现收入9.66亿元，同比下滑10.67%，占总营收比重从77.1%降至76.98%，由于营业成本降幅有限，该业务毛利率同比下降2.17个百分点至10.71%。
令人惊心的是，餐饮业务的收入和毛利率已连续两年下滑，与2019年相比，该业务收入下降了12.53%，而毛利率更是暴跌近56个百分点，要知道，2019年全聚德餐饮业务的毛利率曾高达约66%左右——如今已跌至10.71%,几乎是餐饮行业的平均水平之下了。
从区域布局看，全聚德对华北市场的依赖度持续加深，截至2025年末，华北市场收入占比高达77.39%，曾是其第二、第三大市场的华东和西北地区，收入占比则分别从高点时的22.41%和6.86%，萎缩至11.35%和3.91%，过度依赖单一区域,让公司抗风险能力进一步打折。
在2025年财报中，全聚德也坦承了经营中的诸多短板：部分存量门店老旧，业态吸引力不足；员工服务水平参差不齐，核心服务团队老化；创新产品市场化转化规模小，盈利带动效能有限，这些“自揭伤疤”式的表述,反映出公司对自身问题的清醒认知。
食品销售业务方面，全聚德旗下拥有仿膳食品和三元金星两大生产基地，分别负责手工片制烤鸭、预包装熟食、烤鸭坯、鸭副产品等产品的加工生产，2025年，公司食品板块强化研发，推出了3款玲珑款酱酒等新品，同时积极推进“餐饮产品食品化”战略,线上线下全渠道布局。
该业务也未能幸免于市场逆风，2025年，商品销售业务实现收入2.64亿元，同比减少10.87%，占营收比重为21.06%，营业收入已连续两年下滑，相比2019年，该业务收入降幅高达35.85%，好在得益于成本控制得当，其毛利率同比提升5.64个百分点至35.59%，较2019年也提高了2.67个百分点。
整体来看，全聚德2025年的毛利率仅为17.02%，较上年下降了0.45个百分点，与2019年的58.48%相比，更是直线下滑41个百分点以上，这一数字已跌破许多餐饮企业的盈亏平衡线，2026年一季度，这一指标也仅有16.1%,仍未出现改善拐点。
在2025年年报中，全聚德提出2026年将聚焦业绩增长与形象提升两大核心任务，通过存量门店焕新、服务体系升级、产品矩阵构建、成本精细管控等举措，试图扭转颓势，这只老字号烤鸭，能否在“炼狱”中重生,市场将拭目以待。