成分股更新，智谱与MiniMax加入，恒生科技指数前景如何。

恒生科技指数即将迎来季度调整，AI明星股智谱与MiniMax将于6月8日被纳入，分别占比0.53%和0.36%，金蝶国际与金山软件则被剔除，这两只新股流通盘极低（智谱仅2.67%、MiniMax5.44%），引发市场对指数基金被动买入后可能重演“药捷安康式”闪崩风险的担忧，港股科技板块受流动性压制仍在横盘，华夏基金认为AI商业化和消费复苏或成未来修复动力。

恒生指数公司在5月22日对外披露了一季度末的指数成分股调整方案,相关变动定于6月5日收盘后正式执行，并将在6月8日起生效，其中最受市场瞩目的，莫过于恒生科技指数（HSTECH.HI）将迎来两位“AI明星”的加盟——智谱（2513.HK）以及MiniMax（0100.HK），二者的权重预计分别占到0.53%和0.36%，金蝶国际（0268.HK）与金山软件（3888.HK）则将从该指数中退出。

此次新被纳入的两只股票,无疑是2025年港股市场中最为炙手可热的“牛股”，公开数据显示，智谱于今年1月8日正式登陆港交所，当时发行价定在116.2港元/股，不过上市后股价表现相当抢眼，一路上扬，截至5月22日收盘，其股价已经涨到了1282港元/股，对应总市值达到了5715.71亿港元，而目前这家公司仍处于亏损状态，另一家新晋成员MiniMax则在1月9日赴港上市，发行价为165港元/股，到5月22日收盘时，其股价已攀升至768.5港元/股，总市值约2410亿港元，MiniMax主营业务聚焦于自研文本、视频、语音、音乐等多模态大模型，根据其财报，公司2025年的营收约为7904万美元，同比增幅达到159%；但由于金融负债公允价值变动，年内亏损也相应骤增，同比扩大302%至18.7亿美元，经调整后的净亏损约为2.5亿美元。

值得注意的是,智谱的总股本大约为4.46亿股，但在扣除基石投资者与原始股东锁定的股份之后，真正在市场上自由流通的股票仅有约1174万股，这占总股本的2.67%，而MiniMax的总股本为3.14亿股，其真实流通股数约为1707万股，占总股本的比例也只有5.44%，这种极低的流通盘结构，也为后续指数基金的被动买入带来了更多变数。

回看恒生科技指数的设定规则,它诞生于2020年7月27日，旨在筛选出30只在港交所上市且与核心科技主题——包括智能化、云端、数字化、电子商贸、金融科技或网络业务——高度相关的香港上市企业，纳入成分股需要满足两个门槛：第一，企业需依托科技平台（例如网络或移动通讯平台）开展经营活动；第二，研发开支占其收入的比例至少要达到5%，或者年度的收入增幅要超过10%。

在这些前提条件下,恒生指数公司会基于流通市值加权，从符合要求的候选股中挑选出排名前三十的个股，且单一股票的权重上限被设定为8%，指数的调整节奏为每季度一次，时间窗口定在三月底、六月底、九月底与十二月底，根据恒生指数公司官网披露的数据，截至今年4月末，这30只成分股中一共有4只是H股，它们的合计权重占比约为12.63%；其余26只属于包含红筹股以及与内地业务关联密切的其他港股，合计权重达到了87.37%，美团-W（3690.HK）、中芯国际（0981.HK）和比亚迪股份（1211.HK）的权重分别稳定在8.81%、8.68%与8.53%，从收益率指标来看，截至5月25日收盘，该指数过去五年的累计收益率为39.32%，而近三年的收益率为-24.75%，数据鲜明折射出港股科技板块近年所经历的剧烈调整。

待此次调整落地之后,恒生科技指数里的H股成分股会变为5只，整体权重占比调整至12.37%；另外25只依然是红筹及其他形式的内地相关港股，权重合计占87.63%，原先权重超过8%的美团-W、中芯国际与比亚迪股份，都会遵循指数规则被回拨至8%的上限。

对内地投资者来说,恒生科技指数并不陌生，不少内地基金公司早已布局相关产品，据Wind数据显示，截至5月25日，市场上名称中明确追踪该指数的公募基金产品共有30只，合计总规模达2740.24亿元，其中规模超过100亿元的产品有11只，恒生科技ETF华夏（513180.SH）以516.42亿元的体量高居第一，随着两只AI牛股被纳入，现有的指数类基金届时势必要进行被动调仓，对这两只新成分股进行买入。

这也让不少投资者联想到此前药捷安康-B（2617.HK）闪崩的一幕，药捷安康在2025年6月以13.15港元上市后一路飙涨，至9月16日盘中一度创下每股679.5港元的历史高点，涨幅高达50倍，对应市值也膨胀至约2700亿港元，同年9月8日，该公司同时被纳入港股通和恒生港股通创新药精选指数；数据显示，截至9月16日，通过港股通渠道累计净买入的股份已经达到了409.95万股，占据实际流通股的74.67%，相关持仓市值约8.68亿港元，但就在9月16日当天，药捷安康-B的股价就出现了单日振幅高达124%的极端行情，市值由此骤然蒸发近2000亿港元，据界面新闻从市场人士处了解，港股目前存在一种新兴的套利做法，即操盘方通过人为拉抬某只港股的整体市值与成交量，使其达到接入相关指数的条件；一旦顺利纳指，内地指数基金便会成为被动买盘的推动力，操盘方便可以借机高位抛售手中筹码，一旦后续没有充足的接盘资金涌入，价格崩塌往往无法避免。

这样的案例,也让外界对智谱与MiniMax这两只新股票的短期走势多了一分审慎，更引发了关于恒生科技指数能否借此摆脱持续横盘困境的讨论，对此，华夏基金向界面新闻记者表述了他们的观点：当前港股互联网及科技板块之所以仍在横盘区域内走弱，缺少明显的趋势性上攻，本质上源于多重因素的交织压制，包括宏观流动性收紧、行业内部竞争还有市场交易情绪的摇摆等，港股本身的离岸市场属性使其高度依赖全球资金的流向；美元指数保持高位、美联储降息时间一推再推，导致国际资金不断从港股市场撤出，并持续挤压对估值变化更为敏感的互联网科技股票的流动性，该机构也指出板块基本面已有改善迹象，长期来看，“AI商业化落地叠加消费复苏”的双轮驱动逻辑，或许将推动该板块逐渐走出低位，完成从“低位拉锯”向“趋势回归”的转变，最终在市场中重新找到属于自身的高成长定价空间。