阿里首次公开AI年化收入数据，资本市场对AI故事正逐渐认可。

阿里巴巴首次披露AI业务年化经常性收入（ARR），本季度AI相关产品在云服务外部收入占比突破30%，达89.71亿元，年化收入超358亿元，集团CEO吴泳铭表示，AI已步入商业化回报周期，MaaS业务爆发式增长，企业愿意为“智能”付费，但自由现金流由正转负、竞争加剧及大举基建投资带来的成本压力仍在，市场股价先跌后涨，反映对AI叙事逻辑的初步认可，但最终能否平衡资本支出与盈利增长，仍是关键考验。

5月14日,阿里巴巴交出了一份颇为关键的财报——这不仅是其2026财年的成绩单，也是首次向外界公开了AI业务的“含金量”，当季度营收迈过万亿大关，达到10236.7亿元，全年净利润却同比下降了19%至1021亿元，更让市场关注的是，截至3月底的季度，阿里自由现金流由正转负，净流出173亿元，而去年同期还是净流入37.43亿元。

股价成为了市场情绪的晴雨表,财报发布后，阿里美股盘前一度走低，但在随后的财报电话会议期间，股价迅速反弹并最终收涨约8%，资本市场的这轮“冰火两重天”，本质上是在审视一个问题：AI的故事，阿里的叙事逻辑，是不是终于得到了真金白银的验证？

阿里本次财报的一大亮点,是首次对外披露了AI业务可量化的年化经常性收入（ARR）目标，数据显示，本季度阿里AI相关产品在云服务外部收入中的占比首次突破30%，达到89.71亿元，折算成年化收入已超过358亿元，阿里集团CEO吴泳铭在电话会上反复强调一个判断：AI已经跨越了早期的粗放投入阶段，正坚定地步入商业化回报周期。

这个判断的底气,来源于AI MaaS（模型即服务）业务的爆发式增长，吴泳铭透露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务，其年化经常性收入（ARR）预计在6月份季度将突破百亿元大关，年底更有望触及300亿元门槛，尤其是5至6月期间的API Token需求数据，相比去年11至12月，增长了超过10倍，需求正以指数级的形式涌来。

阿里的AI MaaS收入目前由两大板块构成：百炼平台的API调用服务费，以及AI原生软件的订阅收入，眼下，绝大部分收入来自前者，也就是企业客户为了调用大模型而支付的Token费用，这种商业模式走的是To B路线，国内外通用，为什么企业愿意掏钱？

吴泳铭给出了直白的解释：AI正从单纯的对话聊天工具，进化为能自主完成复杂推理任务的智能体，企业客户对这类智能体的需求持续飙升，即便Token价格有所上调，客户的接受度依然很高，市场甚至供不应求。“今天的需求面前，我们的供应能力还没完全跟上，排队等待的客户还有很多。”

这背后折射出一个新的大模型时代逻辑：过去中国SaaS企业常因付费意愿低而苦恼，但在大模型时代，这个局面正在被颠覆，吴泳铭表示，无论中美，企业都愿意为“智能”付费，只要Token创造的价值能覆盖成本，企业对算力的需求几乎是没有上限的——这恰恰是阿里持续大举投资AI数据中心、扩建算力工厂的根本驱动力。

同一天,其他科技巨头也在释放信号，腾讯控股发布的财报中，AI相关收入首次被纳入云服务分部披露，但尚未单独划分收入规模，腾讯强调了“AI基础设施投入持续加大”，但商业化节奏相比之下更偏谨慎稳健。

字节跳动的步伐则明显更快,据业界消息，字节已将2026年AI资本开支计划调高至超2000亿元人民币，在各家车企等前沿市场，火山云与阿里云的竞争已进入白热化阶段，显然，“这笔钱必须花”已成行业共识。

尽管AI叙事拉动了股价,但一些风险也借财报愈发清晰：

是残酷的竞争与利润率波动,阿里在保持模型技术竞争力的同时，需应对未来可能持续的价格厮杀，收入增长曲线能否如预设般清晰？长期投资回报率仍在云雾中，吴泳铭特别强调了自研芯片的战略价值——目前平头哥自研芯片在阿里云的部署比例还比较低，除TPU外，CPU、存储网络芯片等已实现全栈自研，未来规模化部署后将带来结构性的性价比优势，要知道，主流海外AI芯片的毛利率在60%~80%，这意味着国内芯即便性能和功耗存在提升空间，优化成本、压降利润率的潜力依然巨大。

是现金流的直接压力,在现有自由现金流承压的背景下，未来两年阿里AI基建的投资资金仍会远远超过3800亿元，吴泳铭比喻得很形象：AI本质上就是重资产制造业，要想获得更多收入，你就得建立训练工厂和推理工厂，而工厂背后是大规模的数据中心建设，虽然他认为这份投资回报相当确定，但这的确意味着在一段相当长的时间里，阿里必须在“大开大合的资本支出”与“健康的现金流量”之间，长期寻找一种动态而微妙的平衡。

在另一个曾被视作“烧钱”的领域——即时零售，阿里也主动明确了盈利时间表，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡披露，今年1至3月，阿里即时零售整体订单规模达到去年同期的2.7倍，其中非餐饮零售订单增长了三倍，进入4月后，阿里转向精细化运营，着力提升物流履约效率、优化订单结构，客单价持续攀升，推动单位经济效益（UE）显著改善，管理层明确表示，有信心在2027财年末（即未来一年内），实现该业务的UE扭亏为盈。

整体的电商基本盘依然承压,本季度阿里电商业务收入962.92亿元，同比微降1%；客户管理收入同比增长1%，剔除新营销发展计划产生的视同收入冲减项影响后，同口径客户管理收入同比增长8%。

总体来看,市场用股价给阿里的AI叙事逻辑投出了初步认可票，但这个故事远未终局，真正的考验，或许是阿里能否在开源节奏、资本纪律与规模化增长之间，找到那条可持续发展的窄径，对投资者而言，才刚刚进入观察其商业模式的深度探险时段。