华泰期货，伊朗装船量恢复迟缓，煤制甲醇装置负荷下降。

根据华泰期货分析，当前甲醇市场呈现多空交织格局：伊朗主要甲醇装置仍低负荷运行，装船量回升缓慢，外界此前对复工提速的预期落空；国内港口库存快速下降至低位，但甲醇期货深度贴水，显示市场或已过度定价复工预期，内地煤头甲醇因兖矿、中煤等装置检修，开工率回落，库存走低，但传统下游需求疲弱，甲醛、醋酸、MTBE等表现低迷，港口库存大幅去化至79.68万吨，基差坚挺支撑现货，策略上建议谨慎偏多，关注美伊谈判、霍尔木兹海峡通行情况及伊朗装置复工节奏。

从外盘看，国际地缘政治因素仍在持续发酵，据悉，伊朗方面近期拒绝了美国提出的相关方案，而美方也采取了打击伊朗革命卫队资金来源网络的新动作，这让本就紧张的两国关系再添变数，伊朗军方更是放出强硬信号，称一旦美国再次付诸军事行动，将会面临来自伊朗的进攻性回应，这一连串互动直接影响了伊朗甲醇的出口节奏——伊朗当地的KPC、Marjan、Arian以及Busher等主要甲醇装置仍旧维持低负荷运行，业界原本期望的复工“提速”并未如期而至，正因如此，伊朗港口的甲醇装船量依旧处于低位,未见明显回升。

国内港口端呈现出一个鲜明的对比：尽管进口到港数量受限，但国内港口库存却在短期快速下降，在此背景下，甲醇2609期货合约却深度贴水，不少市场人士开始思索——这种大幅贴水是否已经过度反映了市场对“伊朗装置快速复工”的心理预期？从港口基差依旧坚挺的表现来看，短期现货供应偏紧的格局仍给予市场一定支撑，下游若干重要装置却现检修隐患：斯尔邦的MTO装置已计划于5月下旬安排检修,而兴兴的MTO装置目前也仍处于停车状态中。

再看内地市场，煤头甲醇方面，由于兖矿榆林安排检修、中煤鄂能化实行短修计划，不少煤头装置在5月中旬至月底的时段内甚至停产，整体来看，国内煤头甲醇的开工率出现了回落，直接影响供应端的预期，从库存与订单的变动来看，内地工厂的甲醇库存处于下降通道，待发订单虽从低位有所回升，表现略显乐观，但传统下游需求依旧低迷，在具体品种上，甲醛的开工率暂处于淡季偏低水平；醋酸因为集中检修影响，库存有所增加，整体开工率仍在下滑；MTBE也因为利润偏低表现欠佳,开工持续回落。

从价格数据追踪方面观察，内地与港口均出现了一些值得留意的变动，在产地，内蒙古地区Q5500动力煤参考价为570元每吨，有小幅上调，而煤制甲醇的生产利润至今仍保持在每吨约1073元的较为可观水平，内地现货方面，内蒙古北线报每吨2688元，对应太仓期货的基差锁定在325元/吨区域保持偏强；内蒙古南线略高挂2720元/吨；山东临沂为3050元/吨、鲁南价格为3050元/吨附近；河南报至2885元/吨，河北报于2880元/吨一带。

港口价格方面，太仓甲醇现货成交小跌至每吨3185元，其太仓对期货的基差整理在222元/吨，国际市场上CFR中国的价格约400美元左右，较之前上涨8美元，广东市场的甲醇现货坚挺在每吨3275元边缘，在库存端，隆众数据显示，截至最近一监测日，港口总库存大幅去化，减少将近12.52万吨到79.68万吨附近，其中江苏、浙江与广东分别出现不同程度的下降，值得注意的是，MTO端的开工率环比出现小幅反弹，达到86.37%。

从区域价差来看，各自反映的供需状况有所不同，鲁北对西北的价差大致维持，太仓对内蒙及周边甲醇的各地套利窗口未见显著放量，具体到运达情况：太仓对内蒙减去运费及损耗后实际贴水53元每吨，太仓对鲁南则呈115元价差贴水状态，华东与川渝地区的跨区价差显示较宽，达到165元/吨,这是目前为数不多仍有显著利润的流通线路。

在策略上，华泰期货建议投资者“谨慎偏多”为主基调，稳健市场参与方可适度逢低布局套保，就短期风险点而言，需要重点关注几个维度的演变：一是在地缘层面的美伊和谈进展，二是霍尔木兹海峡当前的通行条件与紧张状态变化，三是那批一直“等待复工”的伊朗甲醇装置,实际复工的速度是否会加快。

整体来看，市场处于结构性博弈中：国外复工预期旺盛但实际进展未达预期，国内高开工持续受到干扰但库存低位，短期内博弈双方均未见压倒式的力量，这也为后市留下了较多的想象空间。（完）