华泰期货观点指出，矿石价格为锌价提供主要支撑因素。

根据最新市场数据，LME锌现货贴水维持20.27美元/吨，境外交投偏弱；国内现货价格普遍回落，但贸易商在发票管控下挺价惜售，期货主力合约收于24730元/吨，较前日上涨140元，持仓与成交活跃，库存方面，国内七地锌锭库存增至26.60万吨，而LME库存降至112050吨，显示海外供应边际收紧，供给端扰动频繁，哈萨克与秘鲁冶炼厂接连发生事故，引发短期产能担忧；锌矿加工费已跌至负值，矿价对锌价构成坚实支撑，消费端疲软，下游企业采购观望，去库存周期尚未启动，后续需关注冶炼复产与国内库存变化节奏。

从最新现货数据来看，LME锌现货贴水幅度维持在20.27美元/吨，反映出境外市场现货交投情绪偏弱，反观国内，SMM数据显示，上海地区锌现货报价小幅下滑30元至24450元/吨，现货升贴水处于平水附近的5元/吨；广东和天津市场的表现同样平稳下行，广东地区现货价为24460元/吨，贴水50元/吨，而天津地区则小幅回落至24360元/吨，贴水幅度约为85元/吨，整体来看，国内各主要消费地的锌锭价格均出现不同程度回落，但由于市场供应端的变化，贸易商在发票额度管控下货源略显紧俏,普遍出现挺价惜售的心态。

在期货市场，主力合约开盘报于24600元/吨，市场情绪相对积极，日内波动区间在24385元至24745元之间，最终收于24730元/吨，较前一交易日上涨约140元，全天累计成交量达到95271手，持仓量稳定在59621手,显示持仓和交投均有较活跃表现。

库存方面的变局，同样是影响锌市的重要维度，截至最新的统计数据，SMM国内七地锌锭库存累计已达到26.60万吨，较前期略有增加，增量约为0.18万吨，LME库存则出现去化迹象，较前一日减少450吨，总量为112050吨，这一反差显示，国内供应链消化压力仍存,但海外库存在一定程度上正边际收紧。

展望供给端的变化，形势正朝着对多头更加有利的方向迈进，继此前哈萨克地区大型冶炼厂因爆炸事故被迫减产停产后，近期秘鲁锌冶炼厂又突发火灾，虽然事故具体人员损失尚未统计结束，但部分生产设施已然损坏，导致该厂宣布暂停运营，此类事故接连发生，对全球精炼锌的短期产能带来潜在威胁，如果海外供应的不确定性持续加剧，国内乃至出口市场都可能迎来新的机遇窗口期,海外锌资源进口的动力也有可能重新被激活。

特别值得注意的是，锌矿加工费（TC）的下行趋势并未被打破，当前的进口矿报价已陷入负区间，具体表现为每干吨-60美元的价格水平，同样含有较高金属量的矿石还需要进行独立计价，国内矿山与冶炼厂之间的TC谈判也愈发激烈，进一步压缩了现货矿端的利润空间，在此前提下，锌矿的综合冶炼利润继续收窄，这使得矿价实质上变成精炼锌价格体系中的底线支撑，虽然秘鲁能源供应端的暂时搁浅，并没有直接对矿山开采作业带来实质性扰动，但地缘政治与生产中断的叠加风险,仍令投资者不得不防。

从消费一端判断，短期基本面尚无反转的迹象，正值下半年过渡阶段，传统消费旺季逐步淡去，镀锌以及压铸合金等下游领域的开工情况有所放缓，不少企业对原料采购也多采取观望的态度，外部如美伊关系未来的发展走向，有可能带动宏观层面上市场对全球消费下行压力的再评估，但到目前为止，国内市场并没有出现有效的库存去化周期——尽管整体库存增减幅度有限，库存消耗速度依然缺乏持续性信号，可以说,消费端的压制力量尚未退去。

在风险暴露层面，眼下锌市的主要不确定性集中在以下几方面：其一，海外矿山端环保或安全事件引发的突发性供给波动；其二，国内建筑业及制造业实质性需求能否及时回暖，如果不能打破偏淡的现货节奏，价格将面临回调压力；其三，全球主要经济体的利率环境与货币条件变化是否超出市场预期，特别是美元流动性趋紧是否会削弱商品的投机价值，综合来看，在矿价逐步构成价格硬底的支撑背景之下,后续锌价的波动可能需要进一步关注冶炼端复产节奏和国内去库节奏的互动关系。