根据2026年5月的资料，泡泡玛特尽管2025年营收爆发至371.2亿元，但资本市场信心已动摇——股价从高点大幅回调，原因在于其增速从神话级骤降至“不低于20%”的稳健区间，身份从高增长股转为稳定标的，核心隐忧在于过度依赖单一IP（LABUBU占收入38%）及海外增长急剧减速，面对困境，公司通过旗下新品牌POP BAKERY跨界甜品与现制茶饮，目标并非单纯卖货，而是以快闪和实体店形式增加用户互动密度、探索全品类生态，这一布局能否带来第二增长曲线，仍待市场验证。
2026年5月12日,这家潮玩巨头发布了最新季度数据，整体收入同比大涨75%-80%，中国区更是实现100%-105%的增长，就在同一天，旗下的新品牌POP BAKERY第一家直营店在秦皇岛阿那亚正式揭幕，这家店和过去的快闪小车不同，首次增加了茶饮品类，外界猜测这可能是自营咖啡连锁的前奏，但资本市场毫不给面子，当天股价直接跌了2.69%，等到第二天业绩电话会结束，港股收在154.30港元，比起高点已经是脚踝斩。
从财报数字看,泡泡玛特在2025年的表现可谓炸裂：全年营收冲到371.2亿元，增长率达到惊人的184.7%；净利润调整后接近130.8亿元，翻了近三倍，毛利率也从66.8%攀升到72.1%，盈利能力令人咋舌，LABUBU家族单凭一个IP就贡献了141.6亿元的收入，占整体份额的38.1%，可细看趋势就没那么乐观了：从2025年第三季度到四季度，收入环比已下滑约10%；2026年一季度，环比跌幅扩大到16%-18%，而曾是增长引擎的海外市场也急剧减速——从巨幅增长475%-480%掉到亚太区域的25%-30%。
许多人问：跑去卖甜品，这步棋究竟能否帮泡泡玛特找到第二条起飞曲线？
增长数字漂亮，但资本为什么不再埋单？
早前的财报式爆雷早已有迹可循,2026年3月25日披露年报当天的市场反应就说明了一切——“成绩固然出色，预期更关键”，在那场至关重要的业绩电话会上，创始人王宁表示，公司正在用更稳健的节奏往前走，“今年争取不低于20%的增速”，就是这个温柔的表达给了股价致命一击，从一个增长神话骤然切换到常规速度，资本思维从想象的星辰大海切换回现实的理性池子。
当天,卖空交易金额疯狂飙升，达到46.3亿港元，创历史新高，随后，中金公司等机构全线下调泡泡玛特未来两年的盈利预测，目标价也跟着缩水到218港元，相比2025年中期的历史高点，泡泡玛特已跌去一半多，这一轮估值回调的真正原因不是业绩崩了，而是企业的身份标签发生了根本变化——它已从无人怀疑的高增长股，迈入了一个稳健发展却得不到溢价的阵营。
而高速增长留下的麻烦不是一天就能解决,LABUBU之所以成为现象级，少不了搪胶毛绒新设计、社交媒体裂变传播的助攻，凭这块牌子的影响力，泡泡玛特仅在2025年就在海外收获162.7亿元进账，占总营收近44%，北美市场某些季度环比甚至暴增了1265%，可潮水退得也很快，海外区域2026一季度均在面临大幅减速，以亚太为例的数据低得让投资者心头一紧，COO司德给出的解释是：“短期的流量收割不能带来闭环——去年的新用户大概率是看到热搜、见到社交平台轰炸觉得新鲜，先追LABUBU，却没兴趣也不了解其他IP……这意味着来的人走得更快。”
员工层面的匮乏同样是一大拖累,由于极速扩招，大量海外员工只知道眼前这只俏皮的“LABUBU3.0”，他们在本地打单给渠道门店，却讲不出泡泡玛特品牌的完整故事，一旦明星层面的“带货效应”回归平静，前端业绩也就明显颠簸了起来，更关键的一个信号是：2025年三季度之后连续两个季度环比数据差、单季收入少了近乎10个亿，而这背后，不只是LABUBU的热度高峰期过了，还包括海外初期的开店红利慢慢削弱。
LABUBU：耀眼但有点“压舱风险”的当家花旦
说起泡泡玛特的风险清单,第一条肯定绕不过“IP过于集中”，数据赤裸裸：2025年THE MONSTERS一个族群占了全收入的38%以上，作为零部件的LABUBU稍有风吹草动，整个销售预测就开始跟着打转，但在现实业务中，依赖单爆款的模式也不是不可动一动，其他明星阵容——SKULLPANDA、CRYBABY，直到MOLLY和DIMOO们，六個主要IP收入纷纷超过10亿，全新上线星星人第一个完整年便做到20多个亿，这一批黑马IP虽然是承托家族业绩的底气之一，但将多条叙事线同时推向舞台C位，在商业转化速度和资产集中度之间形成了一场奇怪的角力。
况且泡泡玛特的组织重心正在从单一类别转向全品类经营,2025年毛绒品类高达187亿元的收入直接压过手办成为最大品类，MOLLY也在二十岁之际通过全球巡展维护自己年久不衰的标签，它们手头不缺好故事，但它们需要时间去写完。
做甜品：有没有可能是个不一样的生态布局？
这次意外跨界——做甜品品牌POP BAKERY，其实不是拍脑袋突发奇想的试错，而是一条布局已久的分支线，早在2024年8月，朝阳公园的空间内就看到内部MINI独立——“MOLLY的甜品屋”，真正快速铺设的部分却是去年秋冬，机场先摆上一部移动点心车，陆续向成都、青岛、南京、西安、甚至整到深圳和武汉推广开来，到2026年5月中旬，全网共积累了21个快闪弹窗点位，这些都为阿尼亚的首家独立茶馆打下实打实的铺垫和基本功。
和以前定位的包装点心不同,新店面全自营概念、第一次上现制茶饮，菜单包括了IPA原型上研发的冰淇淋和起泡巧克力桶、还能选择的深度复杂冲泡线，店内招聘正在暗示——一条招聘启事里每月10k—15k+的咖啡顾问明确要求“必须自己在上岗前烧出台杯质感的意式咖啡出品水平”—，等着服务升级、翻找顾客手上的杯子区想分享多个IP物品切入的方法。
对于做甜品这事,外部观察却偏颇大几分：有股市研报人士笑称是传统与趋势错位者“扩充IP体验的小聪明”；同样也更理智派的建议“对比当年用三维饼干魔盒突破香港市场的历史来看这轮打新甜品本质更像刷IP配角”，泡泡现任运营层团队按稳摊部署的架子上带出了不冒进的节奏——先走快闪低速消化货源流动配量和人群数字习惯模型等等数据之后，最终目标的是沉淀更有亮态的经营杠杆保护层。
甜品之外，整个公司为何在布局“更大的局”？
把甜品的商业模式当成独立餐饮公司来测算并不合理,来看一组数字透出的逻辑：做个简单的每年营收百亿级别复合规模利润；公司在运营端采用循环多次扫数据和“C面群体行为方式数字推”，更能讲成IP展台时点在更多用户生活地图上高曝挂实验——放大与用户的互动密度—这是核心上的生意单元模块探索器。
近一年的泡泡马他面对的局面其实不复杂。“梦到是跨代的盘”:往左是中企让实体端操作机器核心能力之外的新旅程，”饮品方向初踏的第一步肯定抖、或许甚至出大动作；而不是这个决定的真实权测必须更靠近其逻辑内核”，诚如其创业人近来的电话的即意味浓厚的警示：“IP类的品牌必须能拿出经得起轮渡的新跑程，方可建立长效壁垒”，
有句圈子网闻够利——《从狂飙三部曲结幕到现在:整体结果还在写作者手上；随着好味道饼房这块门一旦做实，方能在内外两测找得得道。