美银策略师迈克尔·哈特内特警告，SpaceX和OpenAI等超大型IPO可能使市场集中度超过历史泡沫时期，他指出，科技股在标普500中的权重已超44%，新上市明星企业将加剧结构失衡，令资产管理机构难以合规配置，他回顾历史称，大型IPO后市场常在9至12个月内下滑，而真正终结繁荣的将是债券收益率持续攀升，当前看涨情绪已近巅峰，市场回调风险正在积累。
美银策略师迈克尔·哈特内特近日对即将到来的超大规模IPO发出明确警示，他指出，如果像SpaceX和OpenAI这样的明星企业完成上市，它们在市场基准指数中的权重集中度可能超过历史上许多泡沫时期的水平,甚至有可能压垮已经摇摇欲坠的市场平衡。
这家由马斯克执掌的太空探索公司早已引发全球资本市场的侧目，如今正式传出全球最大规模IPO的计划，ChatGPT的开发推手OpenAI也在加快步伐，希望抢在竞争对手Anthropic之前上市，这两家科技巨头的上市不仅是一场资本盛宴,更被哈特内特看作是市场结构失衡的催化剂。
哈特内特在最新报告中写道：“股价强劲、散户狂热、波动率低——这些现象加上扑面而来的超大型IPO，恐怕泡沫的味道已经弥漫。”他解释称，若把这类堪称千亿级别的IPO组合加入现有的AI巨头中，市场集中度轻易就会超过熊市中那根隐形的红线，并可能远高于“咆哮的20年代”“漂亮50的70年代”“日本泡沫的80年代”，以及1990年代末期科技、媒体与电信破裂前的极端水平。
当前，科技股在标普500指数中的权重已经触及44%以上，一旦这种趋向失衡的局面继续被新进明星企业推高，资产管理机构将面临常规风险管理机制难以适应的难题，他们要在合规框架下配置投资组合,单一行业的过重权重会令其无法完全拥抱指数的上涨溢价。
在回顾历史上的知名IPO案例时，哈特内特指出，像沙特阿美、Meta Platforms这类大型企业的上市即便一时引起市场气氛波动，对整体指数实则杀伤力有限，他在过去曾总结出一定的规律：例如威睿与爱奇艺等企业股价升至顶部并出现大型IPO之后，整个市场大概会在9到12个月间经历一轮下滑，“下跌开始于这些顶部的第四季度或是接下来的几个季度”。
不过他同时表示，是否能真正终结这个繁荣泡沫周期的，归根到底是政策方向尤其是债券收益率的持续攀升，他也曾在之前的市场预测中，提前判断出去年国际股票将跑赢，并且对他看多大宗商品的判断已取得实际回报，他在当前的分析中认为，市场需要密切关注两只有代表性的道富交易所交易基金的表现,它们分别能帮投资者判断债券收益率对股市的传导速度。
以SPDR标准普尔生物科技ETF为代表的标的，通常被视为投机性较高的投资工具，若价格跌到120美元附近，就预示着债券收益率在持续施压，可能夺走资金流向风险资产的动力，广泛跟踪零售板块的SPDR标准普尔零售业ETF，如果能攻克85美元的阻力区,则意味着债券市场引发的一轮冲击暂时延后了。
哈特内特给出的信号并未止步于此，他还坚持认为，目前市场的看涨情绪已近巅峰，即使早先的美银基金经理调查也揭示出一项令人生畏的事实：就在机构投资者刚刚大幅提高股票配置，以有记录以来最高速度涌入股票的月份里，这种极度一致做多的信号已经被他解读为迫使做出防御决策的依据，他正是在那次调查后再度公开重申——市场回调的风险正在积累，股指原本看似强劲的突破走势,正在悄然酝酿反转的惯性。
从上世纪的多集权集中与超级公司退潮的周期梳理来看，真正能从狂潮中胜出的投资者，往往是在情绪膨胀到极点前主动退场的那些，美联储加息政策的效能、传统板块受到压制的恐慌辐射、以及资本购买力的折返，可能随即在大型IPO风口的刺激下集中显现出来，市场再度站在关键阈值的边缘，所有人都在打量,这只巨手何时会合拢。
对于广大普通的资产配置者和财经观察者而言，理解市场权重的压迫感，不仅能帮助认清外部形象上的亮眼涨幅背后的代价，同时也能提早感知现实世界中那些仍未爆雷的潜流，不论SpaceX能否刷新上市纪录，也不论OpenAI能否率先切开此轮上市窗口，注定都会成为下一次市场转向中,一道难以忽视的分水岭。