凯投宏观高级经济学家托马斯·马修斯发布报告指出，即便中东紧张局势缓和甚至完全结束，全球主要经济体的央行在2026年前也不太可能启动降息周期，报告认为，各国央行面临的核心挑战仍是顽固的核心通胀与劳动力市场结构性失衡，货币政策的锚点已发生偏移，英国被认为是“利率预期偏高”的典型案例，若局势稳定，其债券市场可能迎来强劲反弹；而美国因经济韧性较强，美债收益率下降空间有限，报告警告，将“停止加息”与“开始降息”直接画等号是危险预判，降息仍需依赖经济内部周期的根本改善。
在全球金融市场持续关注地缘政治风险的当下，凯投宏观(Capital Economics)的高级经济学家托马斯·马修斯(Thomas Mathews)近日发布了一份颇具深度的分析报告，他在报告中明确指出，即便中东地区的紧张局势有望缓和，甚至冲突完全终结，世界主要经济体的央行在2026年前也基本没有启动降息周期的可能性，这一判断不仅挑战了许多市场投资者之前的乐观预期,也为我们重新审视全球货币政策走向提供了一个冷静的观察视角。
马修斯在报告中进一步阐述道，中东问题是影响全球通胀与利率预期的重要因素之一，但它并非唯一的决定变量，各国中央银行面临的核心挑战依然是顽固的核心通胀率，以及劳动市场的结构性失衡，哪怕战争的硝烟散尽，货币政策转向宽松的时机仍然被许多更深层次的经济供需矛盾所钳制，马修斯指出：“我们的模型显示，对于大多数发达经济体而言，货币政策的锚点已经发生了偏移，即使地缘政治溢价下降，央行官员们依然倾向于维持高利率，以夯实过去两年抗通胀战役取得的成果。”
这种判断直接影响了不同国家债券市场的短期前景，马修斯分析认为，只有当某个经济体当前的利率预期远超实际需要时，战争结束引发的债券市场反弹才会表现得足够剧烈，因为市场会迅速重新定价货币政策的走向，而在那些利率预期本就相对合理的国家，即便带来巨大的地缘政治利好,债券价格的上升空间也会非常受限。
“从目前的全球格局看，英国是比较典型的‘利率预期偏高’的案例，这意味着如果中东局势趋向稳定，英国债券市场极大概率会迎来一波强有力的反弹浪潮，”马修斯在报告中说。“英镑资产此前受到的高通胀和强紧缩预期的双重压迫，在地缘政治压力消除后会释放出巨大的‘错估纠正’效应。”他指出，相比之下，美国的情况则截然不同，美国的劳动力市场和消费数据仍表现出较强的韧性，市场对美联储的利率轨迹的预估已经经过了多轮的系统性调整，泡沫成分较少，即便中东彻底平静，美债收益率下降的空间也将相当有限,反弹幅度远远不能与英国同日而语。
为了更直观地理解这种差异，我们可以简单回顾一下当前两大经济体的宏观背景，美国经济在三季度展现出超预期的增长潜力，非农数据持续超出市场预期，核心物价指数依然维持在3%以上的高位，这使得美联储在公开场合不断放出“维持更高利率更长时间（Higher for Longer）”的信号，而在英国，尽管通胀率自峰值显著回落，但服务业通胀的粘性仍在，加上工资增长坚挺，英格兰银行面临的决策空间相对更窄，市场交易的远端利率相对于英国央行自己给出的“终端利率”指引明显偏高，这使得马修斯坚定地认为,调整空间主要存在于英国。
除此之外，马修斯还向市场泼了一盆冷水：“很多投资者把‘停止加息’和‘开始降息’直接画等号，这是一个非常危险的预判。”他补充道，过去几轮全球宽松周期大多伴随着重大的危机或系统性冲击，而目前，即使中东冲突这一不确定因素水落石出,却没有明确的全新变量能够倒逼主要央行央行撕下偏紧的外衣。
从另一个侧面看，债券市场的分割也正在重塑国际资金的流向，如果英国债券在地缘局势驱缓后能提供引人瞩目的回报率，很可能会吸引一部分原本重仓美国国债的欧亚资金跨越式调整配置，对于跨国资产管理者而言，价位的每一次波动都意味着风险重估，而依赖数据来做决策的算法交易模型，目前依然在对任何一个所谓“风险指标剔除”的因素表现出极大的钝感。
非常巧合的是，马修斯这份报告发布的时间点恰逢多个市场遭遇交易日轮替，美国和英国的金融市场上周一因公共假期休市，这就意味着这份研究报告在下周重开之时，才有可能真正被主流头寸所消化，在没有实际报价交易的时段内，机构的交易台往往通过对冲基金和宏观模型做提前的沙盘推演，马修斯的论述不会在数小时内引爆行情,但必然会在未来的某一刻对持有多头通胀策略的参与形成审慎的压力。
回到宏观基本面框架层面，凯投宏观并非孤例，目前越来越多的经济学家警告说，把降息的希望寄托于单一地缘冲突的结束，实际上是忽略了当下全球经济演进过程中的固有症结——供应端约束、人口老龄化加剧、以及去碳化进程带来的上游结构性通胀，马修斯也非常明确地提醒道，跨资产投资者应当更多关注每一个经济体的内部周期节奏，在降息普遍还需要等待至少两年的预判下，单纯依靠战局变化去猜想货币政策是技术含量极低的风险,极容易踩进利率陷阱。
整体而言，凯投宏观此番判断所延伸出的思考路径非常清晰：当核心的政策利率不再是地缘溢价的结果，而深埋于各国经济活动常态中的成本机制时，保持谨慎就显得十分必要，债券市场固然会因战争的悄然离去而阶段性欢腾，但脱离成本困境和去通胀走势谈真正的降息步伐，一切尚早，尤其是在美国之外的不少非美资产国家，市场更需要透过表层波动,去推行为期一年甚至两年的通货紧缩斗争。