截至2026年第一季度末，中国保险业资金运用规模达39.44万亿元，首次超越公募基金的37.53万亿元，险资权益投资占比持续攀升至15.4%，股票投资余额达3.84万亿元，逼近公募主动权益基金规模，在利率下行的背景下，险资为覆盖负债成本，加速从银行存款转向股票和基金配置，尤其偏好高股息、稳现金流及消费复苏等防御性板块，成为资本市场的重要力量。
截至2026年第一季度末,中国保险业的资金运用规模达到了惊人的39.44万亿元，这一数字在同期的比较中显得格外亮眼——公募基金的资产净值仅为37.53万亿元，值得注意的是，这已经不是保险资金第一次“超越”公募基金，去年年末两者就已经悄悄换了位置。
一家中型寿险公司的权益投资负责人李宏对此并不感到意外,他认为，保险行业负债端保费收入的增长势头依然强劲，年增速超过5%，加上保险公司每年增加的万亿元级别的保费，资金规模自然水涨船高，有人说，A股市场似乎正在迎来新的“话事人”，这不仅仅意味着险资在数量上成为资本市场的主力军，更暗示着它在市场价格的形成、估值的稳定性以及长期投资的结构上，开始发挥越来越重要的影响力。
来自中泰证券的研究报告揭示了一个更精准的数字：保险资金的股票投资余额已达到3.84万亿元，这个数字与公募基金中主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型和灵活配置型）的3.99万亿元规模相比，只差了1500亿元，换句话说，险资在权益投资领域的实力，几乎快和公募基金平起平坐了。
更值得关注的是,险资的权益投资占比在短短三年内从13.3%持续攀升至15.4%，即便今年一季度市场经历了一轮调整，上证指数收跌1.94%至3891.86点，但险资依然没有停下加仓的步伐，数据显示，2026年第一季度末，人身险公司和财产险公司合计资金运用余额达到38.02万亿元，较2025年底增长了2.5%，保险资金股票和证券投资基金合计余额达5.9万亿元，其中3.84万亿元流向了股票，2.07万亿元配置了基金，整体较年初净增2010亿元，约1024亿元直接入场买入股票，986亿元投入了基金。
国家金融监督管理总局的统计数字也印证了这一点：2026年一季度，保险公司原保险保费收入为2.3万亿元，同比增长6.2%，其中人身险公司独揽1.78万亿元，可以看出，保险业逆势增长的背后，既有居民财富结构变化的因素，也有保险产品作为一种“优质资产”的吸引力。
中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉分析指出,险资之所以持续增加权益类资产的配置，核心逻辑在于负债成本高企下的资产配置需求，十年期国债收益率稳定在1.8%左右，过去备受青睐的优质另类资产也变得稀缺，在这种背景下，保险公司只能“被动”地把目光转向权益性投资。
数据也揭示了保险资金配置版图的深刻变化,债券依然是压舱石，占资产的50.5%；股票首次超越银行存款，占比达到10.1%，两年前的2023年，情况完全相反——当时险资更愿意将9.46%的资金放在银行存款上，而股票配置仅为7.96%，这种转变的核心推手，就是利率的持续走低，以30年期国债为例，其收益率曾从2018年的超过4.3%一路下滑到今天的2.2%左右，票息的缩窄，使得保险公司很难再依靠债券覆盖负债端的成本，它们开始一边通过调整产品预定利率等方式降低综合负债成本，一边通过增配权益资产来博取更高的收益。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖曾在公开场合道出了公司的投资哲学——权益投资被定位为提升收益的“胜负手”，固收投资则是稳定收益的“压舱石”，另类投资则用来丰富收益来源，李宏深有感触地补充道，过去的存量高收益保单规模依然庞大，而新保单的预定利率调整又存在时滞，这让负债成本与投资收益之间形成了持续的“博弈”。“随着债券票息下行和非标资产占比回落，我们的投资端压力越来越大——优质资产供不应求，股市估值又在攀升，”李宏坦言，“想找到那些有相对估值优势、同时兼具成长潜力与高股息的资产，难度确实越来越高。”这也是他为何紧密关注并寻找科技成长领域人才的原因。
北京大学应用经济学博士后朱俊生指出,科技企业和成长型企业投资，对保险公司的投研能力提出了极高的门槛，这些行业的估值容易受到政策变动、创新周期和市场情绪等因素的叠加影响，导致短期波动剧烈，要想在控制风险的同时拿到长期收益，保险公司必须有专业的团队和体系化的投资流程作支撑。
李宏的烦恼还不止于此,他的另一个核心挑战，是如何应对新会计准则下权益资产波动带来的业绩“震荡综合症”，他解释说，权益资产天生具有高波动性，这本就和保险资金追求安全的基因相悖，而新会计准则出台后，资产端必须及时“反馈”市值波动，这进而会直接影响短期经营业绩。“在日常操作中，我们一直在摸索FVTPL和FVTOCI这两类资产该如何平衡比例，才能在长期稳健经营和短期财务表现之间找到那个微弱的平衡点。”
在实际操作层面,李宏和他的团队也在持续细化策略配置框架，动态调整组合结构。“虽然权益资产在绝对收益上有同涨同跌的特性，但从相对收益角度看，大盘宽基、价值红利、成长型基金、小盘宽基等派系之间的差距其实非常大，”他说，“这意味着每一阶段的战术配置都要极其讲究，还得避开因为市场情绪过热或结构性失衡带来的调整风险。”
从行业整体数据来看,保险资金的持仓偏好也在发生明显转移，中信建投的研报显示，一季度保险资金的行业集中度有所下降，配置的主线逐渐转向“攻守兼备、适度分散”，金融板块的绝对主导地位开始松动，特别是非银金融的持仓占比显著回落，同时银行的配置比例明显提升，险资开始大幅加仓电力与公用事业、交通运输、家电、食品饮料等具有防御色彩的消费板块，同时适当减持了通信、有色金属等之前高配的领域，这条主线清晰标明：高股息、稳现金流、消费复苏，谁能穿越波动、持续分红，谁就能上榜险资的“持仓购物车”。
同样是在一季度,头部险企成为市场上的主要买手，中国人寿以9089.55亿元的持仓规模位居“险资第一股”，其次是持股2339.04亿元的中国平安，在这轮增持浪潮中，瑞众人寿的持仓市值在短短三个月内从146.16亿元飙升至321.81亿元，增幅达到120.17%；中国太保、新华保险也分别交出了20.47%和18.02%的增长成绩单，李宏透露，他的操作策略并非局限在传统高股息红利股上，更是在消费、医药和互联网等相对“冷僻”的行业中，一一筛查那些基本面扎实又附带红利属性的个股机会。
各大险企一线的打法又不尽相同,中国人寿从银行底仓向消费制造、交运红利方向“开花扩展”；中国平安选择稳住银行、强化公用产业金红光；瑞众人寿最大的仓位安在兴业银行之上，同时大手笔吸纳机械、医药、食品饮料、家电及电力股；新华保险一边维持医药定开仓的稳定，一边向银行和科技成长两头找均衡；中国太保的配置逻辑偏硬，以“交运+公共”组合诠释自己的稳重气质；中国太平则站定银行、国央企与高股息品种，各有各的盘算，但所有打法的共通点只有一个——加仓并抱牢。
（应受访者要求，李宏为化名）