华安基金，地缘风险与交易拥挤叠加，港股央企红利配置价值进一步上升。

华安基金分析指出，受地缘政治风险反复、国际油价高位宽幅震荡等因素影响，港股央企红利资产配置价值愈发突出，当前恒生港股通中国央企红利指数股息率约4.78%，市盈率仅7.67倍，市净率低至0.65倍，A股与港股内部结构分化显著，AI、半导体等成长赛道交易拥挤，资金正向低估值、高股息的央企红利板块转移，华安基金认为，在国内降息周期及经济弱复苏背景下，高股息央企凭借稳定现金流与分红能力，具备穿越周期的防御属性与长期回报潜力。

在当前全球金融市场动荡不安的大背景下,港股市场中的央企红利板块正逐步成为资金的新宠，华安基金最新分析指出，受到地缘政治风险反复发酵与市场交易结构显著分化这两大因素的共同影响，具备高股息和防御属性的港股央企红利资产，其配置价值愈发显得突出。

回顾上周的国际能源市场,油价经历了剧烈波动，美伊之间的和谈进程一波三折，再加上霍尔木兹海峡的航运受到威胁，这些地缘风险因素直接推动了国际油价在高位宽幅震荡，布伦特原油价格一度冲高至近期高点，虽然后市有所回落，但全球原油供应端的紧张格局并未得到实质性缓解，这种高压环境反而为上游能源和油运类央企带来了利润上的弹性释放，它们的盈利能力在市场动荡中显得尤为强劲。

A股和港股市场的内部结构正在发生深刻变化,以人工智能（AI）和半导体为代表的成长赛道，近期换手率急剧攀升，成交额占全市场比重已经接近历史高位，当这些热门板块交易变得“拥挤”时，随之而来的便是止盈盘和调仓压力的增大，历史经验反复表明，每当市场分化达到极端状态，资金往往会从高拥挤、高波动的赛道中撤出，转向那些低估值、低波动且现金流稳健的红利风格，眼下，这种趋势正在加速显现。

从估值角度看,当前恒生港股通中国央企红利指数的股息率处于历史中位数偏高的水平，在全球无风险利率持续下行、市场避险情绪不断升温的背景下，这些央企红利资产为投资者提供了极为充裕的安全边际，具体数据上，该指数的股息率目前维持在4.78%左右，市盈率（PE）仅为7.67倍，市净率（PB）更是低至0.65倍，这意味着投资者不仅可以通过分红获得稳定的现金流回报，还能以显著低于净资产的价格买入这些优质央企的股权。

进一步回顾该指数的长期表现,其全收益指数在近五年内累计收益高达135%，显著跑赢恒生全收益指数，超额收益达到了127%，这一表现充分证明了红利策略在长期投资中的韧性与潜力，那些在能源、交通运输等领域占据主导地位的央企，凭借其稳定的经营结构、明确的派息政策以及强大的现金流创造能力，在当前复杂多变的市场环境中，正成为机构与散户投资者重新配置资产的首选。

除了港股市场,A股市场的央国企红利机会同样值得关注，反映A股国有企业中高股息股票表现的中证国企红利指数，目前股息率达到5.06%，PE为8.82倍，PB为0.84倍，该指数近五年全收益指数累计收益为53%，相对于沪深300全收益指数，同样有46%的超额收益，这说明无论是A股还是港股，央国企红利板块的核心逻辑是一致的：在低利率和弱复苏的经济环境下，高股息+低估值的组合能够穿越周期，为投资者带来稳健回报。

展望后市,华安基金认为，驱动红利策略走强的几大因素依旧没有改变，国内正处于降息周期，无风险利率的持续走低使得固收类产品的吸引力下降，而红利类资产的股息收益相对货币基金和纯债产品具备明显优势，这会吸引大量追求稳定回报的长期资金流入，经济弱复苏背景下，市场风险偏好往往偏低，资金更倾向于追逐确定性，而央企在“市值管理”的指挥棒下，分红意愿和分红能力都在不断增强，这为红利策略提供了坚实的基本面支撑。

值得注意的一个关键变量是地缘政治风险与油价之间的关系,中东局势的每一次风吹草动，都会能源市场产生剧烈传导，如果霍尔木兹海峡的紧张局势持续，或是美伊和谈再度陷入僵局，国际油价很可能会长期维持在90美元/桶甚至更高水平，而这种高油价环境，对于港股央企红利指数中权重较高的能源和运输类央企而言，无疑是一剂盈利强心针，这些公司在享受高额利润的同时，往往会继续维持或提高分红比例，从而形成“盈利增长—分红增加—股价稳定”的良性循环。

从行业配置角度来看,当前港股通央企红利指数的成分股主要集中在能源、交运、电信和金融等领域，这些行业都具有典型的重资产、高现金流特征，同时也是国家战略的重要支撑，尤其是在经济不确定性增强的阶段，这些行业的垄断性质和国家信用背书，使得它们的抗风险能力远高于一般的民营企业。

在具体的投资工具上,华安基金旗下推出的港股通央企红利ETF（513920）作为市场上首只结合了港股、央企与红利三重属性的ETF产品，目前已经成为跟踪恒生港股通中国央企红利指数规模最大的场内工具，对于没有股票账户或者希望场外配置的投资者，还可以通过华安恒生港股通中国央企红利ETF联接基金（A类：020866/C类：020867）参与其中，关注A股央企红利的投资者，也可以关注国企红利ETF（561060）及其场外联接基金（A类：020461/C类：020462）。

整体而言,在地缘风险反复、市场波动加剧、成长赛道交易拥挤的背景下，华安基金持续看好具备顺周期景气与防御属性双重特征的央企红利板块，无论是作为防御性配置对抗市场下行风险，还是作为高股息资产获取稳定现金流回报，这一资产类别在当前时间点的配置价值依然十分突出。