黄金行情持续承压，全球大型投行观点出现显著分化。

5月以来，全球黄金市场持续疲软，国际金价一度跌破4500美元/盎司，国内金饰价格亦跌破1400元/克，此轮下跌受美国国债收益率走高、通胀持续高企以及美联储新任主席鹰派政策预期影响，面对市场震荡，国际投行对金价后市判断分歧加剧：摩根大通下调全年均价至5243美元，花旗更看低至3650美元；而瑞银、美银及高盛仍维持看多立场，目标价上看6000美元甚至更高。

进入5月以来，全球黄金市场整体表现疲软，买方力量明显减弱，卖盘压力持续涌出，导致现货价格直线下行，国际市场方面，伦敦金现一度跌破每盎司4500美元的整数关口，创下本年度以来的新低，国内金饰市场价格亦出现显著回调，部分知名品牌足金产品的每克挂牌价已经跌破1400元,消费者观望情绪渐浓。

回顾本轮行情起点，跌幅最早可追溯到月初阶段，5月4日夜间，国际金价突现暴跌，单日跌幅超过2%、金额超过90美元，盘中最低下探至4500.94美元/盎司，随后的5月5日，国内市场走势联动下跌，国内黄金实时大盘价迅速跌穿1000元/克的心理关口，重新回到“三位数”区域，此后市场并未立刻回升，而是又在5月16日遭遇第二波重击，当日现货金价单日下跌幅度超过120美元，跌幅再次超过2%，4540美元/盎司的支撑位被直接击穿，5月18日亚盘开盘伊始，空方攻势再度延续，伦敦金一度跌破4500美元关口，创下今年3月底以来最低点，亚洲市场日内最大跌幅逼近1.3%，盘中曾下探至4480.01美元/盎司。

如果把时间线尺度拉得更长一些，这段下跌并不是孤立事件，2026年开年以来，黄金市场的波动显著加剧，1月初期，金价曾持续创造历史新高，在3月中旬，现货黄金一度冲至5598美元/盎司的上方，不过此后走势急转向下，1月30日当天，单日重挫超过12%，盘中一次性跌穿4700美元，堪称最近40年来最为剧烈的单日回调幅度，尽管2月初市场情绪出现回稳，特别是2月4日，伦敦金重新站上5050美元一线，2月13日又进一步回升到5042美元附近，但盘中多次反复出现“过山车”式跳水的行情；进入3月后，价格走势疲态更加明显,金价再次面临多处回调压力。

分析人士指出，这一轮金价的滑落，其背后存在高度复杂的宏观原因，绝非单一消息面利空所能完全解释，具体来看，首先遭遇的是美国长期债务工具收益率持续上扬的冲击，5月19日，美国30年期国债收益率攀升至5.179%，一举突破2007年以来的历史高点，这对无息属性的贵金属构成了直接的资?金竞争压力，美国通胀表现比预期更强劲：4月消费者价格指数（CPI）同比涨幅为3.8%，高于市场平均预期的3.7%；而在生产端，4月生产价格指数（PPI）同比增速达到6.0%，也比分析预期中值4.9%高出了一大截，通胀居高难下的局面,进一步强化了市场对高利率环境持续时间拉长的判断。

花旗银行在分析中称，随着通胀恐慌情绪进一步渗透到债券领域，债券交易员们当前已经将30年期美国国债收益率的重要目标位上调至5.5%，在长期利率走高的背景下，美元类资产的持有吸引力上升的同时，直接将配置压力传导至黄金市场,进一步压抑了黄金等无息类品种的需求。

同时还值得关注的一点是，美联储正在处于关键权力交接的敏感期，新任主席凯文·沃什定于5月22日正式宣誓就任，据此前4月21日提名听证会上的发言记录，沃什明确表述了三大核心施货币方针：推动“制度变革”、捍卫美联储货币政策独立、采取“紧缩为宽松创造空间”的一套政策路径，意在通过加速缩表为未来的降息保留动作余地，并暗示在经济技术条件许可的阶段,同样不排除长期降息的可能。

正是基于对上述强硬立场的担忧，光大期货在策略观点中指出，虽说新主席的首次公开政策表态被视为年内关键事件之一，但市场未雨绸繆、“鹰派先行”的心态已被盘面广泛反映出来，如果其在首秀中继续强调通胀压制和缩表优先级,将对市场的流动性预期带来进一步的挤出。

面对越来越多的普通投资者开始质疑金价是否有进入长期熊市的可能，前海开源首席经济学家杨德龙对界面新闻给出了较为偏多方的分析观点，他明确提出：“在去美元化这一全球结构性背景之下，国际黄金的长牛趋势并未中断，反而每次出现急跌，都是相对理性的逢低建立仓位窗口期，我从过去两年反复建议个人投资者可根据自身承受程度，按不超过两成比例配置黄金类资产，这一策略到今天对很多家庭而言仍然有效。”

杨德龙进一步解释，黄金“硬通货”的天然属性正伴随着全球地缘格局重塑和信用货币体系波动中展现出越发罕见的避险价值，长期合理安排——将一定比例基金配置到科技、重资产之上，把握趋势型中长期慢牛的走势空间，再叠加适当比例黄金、白银等市场避险资产和数据相对稳定的债券仓位——可能是当下可以面对风险的一种较为均衡的资产组合结构。

虽然上述长期逻辑得到国内行业意见的积极认同，但与此同时,国际一些主流投行的态度目前已迎来了明显分化。

曾对金属行情推崇备至的摩根大通在最新发布的贵金属专业研究报告里，一次对2026全年黄金均价预期做了下调：每盎司平均价从5708美元下调245美元至5243美元/盎司，投行的态度转向主要是短期买家意愿停滞，彭博数据显示，COMEX黄金未平仓合约总量和交易续量同步走低，以商品交易顾问为主的管理期货净多仓始终在窄幅区间中徘徊，场外实物链接ETF近期资金投入表现的也较清淡，不过虽然短期转空，但这家投行依然保有长期股价看高的判断，近日该行同步表示，年终2026年第四季度价格目标数字仍维持在6000美元/盎司不变。

相比之下，花旗银行方面持有保守观点更加坚定，它把“金价渐进回落”作为大概率发生的一个基准场景评估情景，给了它的发生权重五成,在该假设框架之下2026年中目标价位只给到每盎司3650美元。

但看多的声音并没有消失，瑞银证券同样于近期发布2026年下半年的远期价位重估，给出的黄金目标价比多数配置法更为“大胆”：它将2026年年中的目标价提升到6200美元，年末设在5900美元；如果后半年市场存在某种利多加强情况，乐观行情下，金价甚至有机会上看7200美元区间，它的判断根源是，美联储2026年9月底之前执行两次降息的概率非常大概率形成；而美-其他经济体之间的核心息差修正，加上金融市场边缘的风险溢价，将体现为新一波推涨因素,并间接支撑整体贵金属交易的上升通道。

美银仍坚持黄金将会回到6000的12个月预估目标不变，另外再提高2026年整个过程周期黄金均价到5093美元水平，他的金属市场负责人Michael Widmer解读指出当前阶段到2026顶尖富裕人群中贵金属整体持仓比例仍然保持在0.5个百分点的范围以内，一旦这些私人投资者扩大市场参与率的话——它们的集中买入动向甚至有可能让行情进一步向上走出一条上扬合力催化。

高盛的投资判断队伍当前仍然主打总体看多建议，他们有关注点放在国家买家端需求之上：该机构表示2026年底金路的价位将达到5400美元，届时新兴经济体央行在策略冲减环节的下单数仍平均能在60吨的标准值，相对谨慎的则是摩根士丹利；经略过诸多新变量的变化调整后,他们将下半年金价的整体可能成交档已从5700美元上下修正降低到每盎司约5200美元。

市场多方意见仍在博弈，然而贵金属领域的参与者正在密切关注每一位全球变数信号的变化，以此权衡下一步究竟是落子还是持币观望,任何重大节点的通胀和信号改变将直接改写市场的大宗风险偏好传导线。