飞艇168网查询记录结果 长鹰硬科登陆北交所 盈利质地存疑 资金压力显现

长鹰硬科虽获北交所IPO通过，但背后隐忧重重，公司业绩剧烈波动，2025年归母净利润因原料碳化钨价格暴涨而虚增，但低价库存消耗后可持续性存疑，现金流持续恶化，2025年净流出超3亿元，应收账款高企，上游原料高度依赖竞争对手，下游客户分散，扩产项目面临中低端市场饱和风险，且若上市失败需承担近亿元对赌回购压力。

昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（简称长鹰硬科）刚刚拿到了北交所的“准生证”，但这并不意味着这只“鹰”真正展翅高飞了，5月14日，北京证券交易所上市委员会审议通过其IPO申请，后续还需向证监会提交注册,等待正式发行上市的最后一公里。

翻开这家公司的履历，看似光鲜，作为国家级专精特新“小巨人”，长鹰硬科在本世纪初就已扎根，核心业务是硬质合金产品，广泛应用于装备制造、消费电子、汽车、新能源和航空航天领域，从2022年到2024年，据中国钨业协会统计数据，其硬质合金产量排名稳居国内第五,属于细分领域的头部玩家。

这条上市路并非一帆风顺，早在2023年3月，长鹰硬科曾试图冲击上交所主板，但最终选择了主动撤单，调整方向，转而投向更适合中小企业发展的北交所，从主板转战北交所，背后到底藏着什么故事？或许,我们需要冷静看看这份招股书里面的藏不住的忧虑。

招股书上的数据令人注目：报告期三年内（2023-2025年），长鹰硬科的营收一直在上涨，分别达到8.81亿元、9.72亿元、12.16亿元，但利润就没那么听话了，归母净利润从2023年的7417.35万元，下滑到2024年的6348.63万元，同比下降14.41%；然后2025年，又突然强势反弹到1.25亿元，今年上半年预计更加夸张，归母净利润区间高达3.17亿至3.87亿元，同比猛涨872%至1088％。

这样一个不规则的盈利曲线，让市场充满质疑，为什么忽高忽低？原来公司玩的是一轮“原料价格行情”的叠加。

主原料碳化钨的价格最近经历了飙升—从2025年初到2026年4月30日，价格暴涨了507.72%，直接翻了好几倍，长鹰硬科赶上了好时候，由于之前低价储备了大批原材料库存，生产成本相对低廉，同时跟着市场价格顺势上调产品终端售价,就顺理成章吃了一波毛利的好处。

但吃到嘴里的，很快就得吐出来，一句话：库存总有消耗完的一天，随着低价原材料耗尽，采购成本将随着市场涨价大幅上移，高增长的漂亮财报就是沙土上的城堡，也正是业绩这一“繁荣假象”背后的脆弱持续性问题,成了北交所审核中最关注的风险点。

现金流失血：利润没变成真金白银

更难的是现金流问题，这三年来，长鹰硬科经营活动产生的现金流量净额节节走低（0.42亿元、0.23亿元、－3.06亿元），2025年直接成了净流出——全年“失血”超三个亿,这是典型有利润没入账的尴尬局面。

原因并不复杂，公司趁着原料不太凶猛的时候加紧囤货，2025年存货大规模飙升，大笔资金换成一堆仓库中的积压物资，账面上回款不易，大量货物卖出，却收不回现金——应收账款越来越高，截至2025年年末，应收账款已达到3.18亿元，占到全年营业收入的26.18%，产业链上的能源装备企业等下游厂家普遍付款账期长，资金被他们占用,流动就像堵车高峰的公路上。

更加风险重重的是，如果钨系大宗原料市场掉头向下，掉价了，那一堆趁着高价囤起来的原料库存就可能面临大额的资产减值，到时候,压力一下子涌来。

供应商、客户，两头受压身处夹缝

无论从上游还是下游看,长鹰硬科并不轻松。

在上游原料端，碳化钨、钨粉的采购集中度相当高，厦门钨业、章源钨业、中钨高新等几家龙头牢牢掌握资源话语权，报告期各大年度的前五大供应商就吃掉了60％甚至近75％的采购总额，更要命的是，这几家主要供应商，表面上是合作伙伴，转眼到了硬质合金成品市场,变成了实实在在的对门竞争对手。

换句话讲，哪天某家大供应商自身产能偏紧，或者出于竞争考虑收缩供应或更改价格策略，长鹰硬科的成本结构就要“地震”，从产业链结构来看，它其实是一只天生矮了半头的“受气包”。

下游客户方面和供应商的极度集中不同，客户结构极其分散：报告期内，前五大客户的收入合计占比不过在两成，超过九成的客户全年采购金额不到100万元，长期磨合数量极大的中小客户，订单的持久性、集中度难以保障，人员资源去维护密密麻麻的长尾客户，推高了运营和管理成本,业务模式的持续盈利能力注定是个隐患。

扩产迎战国 前景不明朗

此番闯关北交所，长鹰硬科计划募资3.59亿元，其中大头（2.79亿元）要铺在“年产1800吨高端硬质合金制品项目”上，剩余资金用于研发中心建设，按照规划,新的产能储备将站上新台阶。

然而现实却很骨感：中低端硬质合金早有市场饱和倾向，甚至已是红海，中低端产品的价格竞争逼得大家利润越来越薄，回顾交易所两轮追问,其中关键问题正是大规模新产能能否顺顺当当被市场消化。

尽管长鹰硬科的想法是“走高端、走差异化”，希望通过有质量的新产品打造新的护城河，但从行业队形看，长鹰硬科暂排在行业第二梯队，这些年一直是国内行业第五，前排是由中钨高新、厦门钨业垄断的高端市场，第一梯队的护城河足够深厚,竞争里没有想像那般容易掀桌子突破。

扩张过后，是从中端市场成功打出去打响？还是冒着巨大的产能闲置，陷入卷得过分的价格低气压？未来每一步，连证监会、北交所到普通投资者,都在观望。

触发对赌条款 隐藏年度清算大雷

一旦这段上市关键阶段遇到新雷怎么办？公司自身与好几家外部股东签署了对赌条款，按合同的约束，如果截至2028年12月31日长鹰硬科未能完成合格上市事宜，必须按当初对持有股份的基金、创投公司支付回购款，要一下子耗费本金加上不少让利，另一头测算下来,压到肩头的回购额就达将近9990万元。

从拿到上市“门票”，北交所会议的掌声结束，长鹰硬科的困局与挑战不过刚刚升起：踩碎泡沫去真正变现那份真金白银，阻止资金净流失，平衡扩张产能和市场风险管理——缺少任何一环,漫漫前路或许都有不易预知的坑。