根据华创证券首次覆盖报告，智谱公司（02513）获“推荐”评级，其依托清华大学技术基因，自主研发GLM预训练架构，并构建了以MaaS为核心的生态，覆盖约8000家机构客户，报告预计公司2026至2028年营收将分别达30.20亿、71.08亿和122.78亿元，呈现爆发式增长，凭借顶尖人才梯队、云端化转型及在智能体浪潮中的卡位优势，智谱被视为中国领先的独立大模型开发商。
在人工智能赛道持续升温的当下,华创证券近日发布了一份针对智谱公司（股票代码：02513）的深度研究报告，首次覆盖便给予其“推荐”评级，这份报告指出，智谱凭借清华大学的技术基因和领先的模型即服务（MaaS）生态布局，正在AI通用化与智能体浪潮中牢牢卡住核心位置，未来有望在商业化加速和Token消耗量井喷的双重驱动下，实现业绩的持续腾飞。
根据华创证券的测算,智谱2026年至2028年的营业收入预计将分别达到30.20亿元、71.08亿元和122.78亿元，对应的同比增长率分别为316.9%、135.4%和72.7%，这样一组爆发式的数字，折射出机构对其成长路径的高度信心。
智谱的成长轨迹,与清华大学知识工程实验室（KEG实验室）有着密不可分的关系，这家公司很早就投身于通用大模型的研发，是国内该领域的开拓者之一，依托深厚的产学研积累，智谱自主研发了GLM预训练架构，这一架构在模型鲁棒性、可控性以及幻觉率控制方面表现突出，值得注意的是，智谱还广泛适配了超过40款国产芯片，探索软硬协同的优化路径，降低了对外部算力生态的依赖。
在核心理念上,智谱提出了“智能上界×Token消耗”的增长模型，通过不断的模型迭代与工程层面的降本，公司成功将单位部署成本压缩了约50%，并从“Vibe Coding”阶段快速跨越到“Agentic Engineering”的新阶段，2025年以来，GLM系列模型高频更新，多次登顶全球开源社区榜首，高质量的Token消耗呈现出指数级攀升的态势，这也为MaaS平台和开发者生态的壮大提供了强劲支撑。
顶尖人才梯队，构建持续创新的动力源
除了技术积累,智谱在人才方面的储备同样令人瞩目，公司由院士领衔的研发团队构成其核心竞争力，核心成员在知识工程、大模型预训练与数据挖掘等细分领域深耕多年，智谱采取内部自主研发与高校联合攻关同步推进的模式，既保证了前沿技术的持续突破，也在人才培养和科研转化之间建立了高效闭环，在语义理解、AI安全以及知识图谱等方向，公司已积累起长期的技术储备，为大模型能力的迭代演进提供源源不断的动力。
MaaS生态驱动，商业落地步伐加快
在商业化层面,智谱正以MaaS平台为核心引擎，搭建起一个覆盖云端API调用、本地化私有部署以及端侧集成三种服务模式的商业版图，平台内置了语言、多模态、智能体和代码等丰富的模型矩阵，客户可以根据自身需求快速调用、微调甚至定制专属应用，无需具备专业的技术背景，通过将算力资源、硬件设备、机构客户和开发者紧密连接，智谱形成了一个独特的“洞察力飞轮”——每一轮真实的部署与使用，都能回馈场景洞察，从而进一步优化模型与策略。
数据更能说明问题：截至2025年6月，智谱MaaS平台已经覆盖了约8000家机构客户以及超过8000万台各类设备，在目前中国的独立大模型开发商中，智谱在客户触达广度和商业化成熟度方面均处于领先位置，有力推动了AI能力从实验室走向产业端的大规模落地。
营收结构优化，云端化转型释放长期价值
财务表现上,智谱在2022至2025年间延续了高速增长的态势，2025年全年营收达到7.24亿元，其中API服务和企业级业务贡献了主要增量，年化经常性收入（ARR）与API调用量显著提升，分析师注意到，公司的业务结构正从传统以本地部署为主，向以云端MaaS为核心的模式切换，随着云端收入占比的持续提高，长期盈利能力和经营效率也有望得到根本性改善，为后续的规模效应铺平道路。
AI浪潮风起云涌，智谱卡位核心赛道
当前,大模型技术正在推动人工智能从“专用”走向“通用”，企业级市场成为商业化的主战场，在这个过程中，云端与本地部署两条路径并行不悖，而行业竞争也越来越聚焦于技术实力、生态构建能力和商业模式创新，中国凭借丰富的应用场景和完善的产业链布署，已经和全球第一梯队的玩家并肩而行。
值得一提的趋势是,“OpenClaw”范式的崛起正引爆智能体（Agent）的全新演进方向，AI正从单纯的“对话”工具走向自主“执行”任务，这直接带来Token消耗量的大幅攀升和应用生态的全面爆发，在这种产业跃迁的大背景下，智谱同时具备领先的模型能力和成熟的平台生态，有望充分受益于这一轮变革，持续巩固自身的市场地位。
需关注的风险因素
华创证券也在报告中提示了潜在风险,主要包括：技术研发与模型迭代的进程可能不及预期；商业化落地与收入增长存在不确定性；算力成本及资源供给仍面临压力；行业竞争加剧，可能挤压盈利空间；以及数据安全与合规政策的变化可能带来冲击。
整体来看,智谱属于那类“技术优势+生态系统”并重的中国大模型公司，它的成长路径，既是清华科研实力向商业市场延伸的生动案例，也是观察中国基础大模型企业如何在激烈竞逐中突围的重要窗口。